项目研报丨Velodrome：利用ve(3,3)机制，在Optimism上打造“流动性飞轮”

本文数据均截止2023/3/8项目简述Velodrome Finance 是一个建立在Optimism 上的原生DEX，Optimism 是以太坊L2 扩容方案。 Velodrome 目的是为了打造一个提供深度流动性、低交易费和低滑点的交易平台，从而促进Optimism 生态系统发展。其启动时间为2022 年6 月2 日。Velodrome 通过发行其原生代币VELO，以及对veVELO（veNFT）的分配，来奖励流动性（LPs）和积极参与治理的用户。 LPs 将获得VELO 代币作为奖励，而参与治理的用户可通过锁定VELO(veVELO)进行提案和投票，以决定哪些代币对的LPs 能获得VELO 代币奖励。作为回报，投票者可获得期间所收集的交易费和贿赂。 （相关阅读：《Velodrome的TVL炼金术：ve(3,3)机制、veVELO分布与贿赂情况》）项目解读Velodrome 背景Velodrome Finance 的创始人是一位名为Lasse Clausen 的德国工程师和企业家。同时，Velodrome 的开发团队成员包括来自Optimism、ConsenSys、以及其他区块链技术公司的专业人士。之前他们推出了veDAO，旨在与Solidly 生态系统互动，并为veDAO 社区创造长期价值。他们对Solidly、veNFT 原始协议和ve(3,3)机制方面有着专业和深刻的了解，并使Velodrome 成为寻求相关支持的首选资源。Velodrome 的TVL 在短时间内迅速增长，成为Optimism 中TVL 最大dex 协议，佔比达到34%。截至2023 年3 月8 日已经达到了3.11 亿美元，增长速度超过了Optimism 上的Aave、Curve、UniSwap 等其他DeFi 项目。Velodrome 收益方式Velodrome 有4 种方式获取收益：LP 质押通过LP 质押获得可持续奖励；交易费用成为veVELO 持有人，通过投票，可分享协议产生的交易费用；贿赂Velodrome 有内置的贿赂功能，旨在通过贿赂投票者以激励流动性。贿赂奖励按比例分配给投票者，投票者可在快照后的24-48 小时内领取奖励。rebase为了防止因veVELO 的增发，投票权被稀释，引入了rebase 奖励机制，veVELO 持有人将额外获得veVELO 奖励。白名单拥有0.1%以上的veVELO 持有人可以创建提案，让某些代币列入白名单的，进入白名单的代币可在流动池中使用。其他veVELO 持有人则可以通过投票批准或者否决提案。如果没有达到规定的议案数，则默认通过；如果获得批准，代币则列入白名单。 Voledrome 白名单的使用，保护了流动池的资金价值，降低了不可逆的风险。Commissaire（应急局）最初由Velodrome 团队和Optimism 社区的7 名成员组成，可投票否决白名单中的代币。代币经济模型Velodrome涉及的代币种类：VELO：Velodrome 协议的原生代币；veVELO：锁定VELO 可获得，符合ERC-721 标準（也称为veNFT）；WeVE：veDAO 治理代币。这里主讲VELO 代币，合约地址（OP）：0x3c8b650257cfb5f272f799f5e2b4e65093a11a05当前价格：$0.12当前市值：$21,984,10124 小时交易量：$8,209,869完全稀释市值：$105,059,454流通量：183,974,958总供应量：879,194,847最大供应量：879,194,84代币分配社区：60%（2.4 亿）协议伙伴/DAOs（作为锁定的veNFTs 去分配）：24%（9600 万）Velodrome 团队：10%（4000 万）Optimism 团队：5%（2000 万）Genesis Pool（创世池）：1%（400 万）社区的60%主要用作空投，包括：WeVE 持有者：108M，佔总数27%，WeVE 持有者通过燃烧他们的WeVE ，并在OP 上领取USDC 和VELO；跨链DeFi 用户：60M，佔总数15%，在Velodrome 上领取，针对范围：Curve.fi、Convex Finance、Platypus Finance、TreasureDAO、Redacted Cartel；OP 生态系统代币的持有者：72M，佔总数18%，在Velodrome 上领取，对像是经过筛选的OP 空投接受者名单。排放规则（释放规则） – ve(3,3)代币模型VELO 代币的初始供应量为4 亿，每週LP 的排放量从15M 开始（3.75%初始供应量），每週会减少1%。每週veVELO 的增发部分（Rebase）会按公式重新校準，从而减少投票权被稀释的程度，veVELO 的供应量不会影响每週的LP 排放量。每週重新校準公式为：Rebase = (veVELO.totalSupply ÷ VELO.totalsupply)³ × 0.5 × 排放量VELO 最长被锁定4 年，遵循以下的线性关係：锁定4 年，100 个VELO = 100 个veVELO锁定1 年，100 个VELO = 25 个veVELO目前有1 週，1 月，1 年，4 年的锁仓选择。皆以veNFT 形式保存，锁定的时间越长，获得的veVELO 数量就越多。Solidly 模型的问题代币的分配与增发Solidly 在发布前进行了快照，根据Defillama 上的TVL，将veToken 分配给Fantom 上排名前20 的协议，由于在最初的8 週内增发过快，导致了项目陷入激励不足的困境。虽然这种情况，对初期的用户很有利，但是对整个项目的长期发展是个大坑。过度的rebase 奖励在Solidly 中，veToken 的持有者在增发中可以得到100%的稀释保护，这意味着他们的代币不会被过度稀释，然而，当期增发量与锁定量呈反比，即锁定量越高，增发量越少。由于大部分的增发奖励都会流向veToken 持有者，让流动性提供者那边得到的奖励大大减少，导致对新流动性吸引力不足。veNFT 发展停滞Solidly 在锁定代币后会得到一个NFT，账户中可以拥有多个NFT，总数为veNFT 余额，这种NFT 化的方式为项目提供更多创新的可能性。但是，Solidly 并无在这基础上进行迭代。协议的不稳定性投资者利用Solidly 的增发机制的漏洞，以完全自有的交易对创建池子，获取增发奖励。Velodrome 的改进针对Solidly 存在的问题，Velodrome 进行了如下的改进：投票奖励（即贿赂）与排放量挂钩在Solidly 中，投票奖励可以在投票排放之前领取。Velodrome 通过引入新的机制，限制每个选民每个时期只能做一个“有效”投票决策，并对内部（来自费用）和外部贿赂进行不同的处理，外部贿赂每个时期只能奖励一次，并且只能在下一个时期开始后领取。确保收益的产生在Solidly 中，存在利用漏洞将发行量导向无效资金池的投票者。 Velodrome 通过三种方式解决了这个问题：添加一个管理机制来识别交易对，有效的交易对则进入白名单，白名单中的交易对则可用于池子；添加一个紧急的“Commissaire”,可以在生态系统中终止无效的池子；将初始交易费率从0.01%提高到0.02%，确保激励投票者将排放量引导到有效的流动性中。延长排放量的衰减时间Solidly 中，协议的排放量衰减太快，导致后期参与者的激励太小。 Velodrome 进行了一些微小的调整，包括修改排放量增长函数，取消负面投票（不能投反对票），停止对投票者LP 排放量的提升，以及调整初始分配成更亲近散户的方式，确保对协议未来的吸引力。提供白手套支持为了确保有足够的资源去支持贡献者并扩展其产品线，Velodrome 团队将3%的永久排放量定向到团队的多重签名钱包。数据分析Velodrome 财库中，93%的资产是OP，价值4.45M美元，其次是VELO，佔比3.27%，价值1.55M美元；然后是USDC，佔比3.12%，价值1.48M美元。OP 链上的交易量与Velodrome 协议上的交易量相关，每次OP 活跃时，都会带动此赛道的Velodrome 上的交易量，且两者俱有共同的利益。VELO 代币持有人截止今日达到29,858，上新高。池子分享的交易费，其中OP/USDC 佔最大24.5%，价值2.8 万美元；其次是USDC/SNX，佔比13.5%，价值1.5 万美元；WETH/USDC，佔比13%；VELO/USDC，佔比11.4%。根据投票所得费用年化率，最高是USDC/USDT，APR 为122.5%；第二名是sUSD/LUSD，APR 为112%；第三DAI/MAI，APR 为65%。改表还显示出，每1 万个投票最高产生258.81 美元的费用。该图表示，30 天费用为34.8 万美元，年化费用为424 万美元，增长了193%；30 天利润为36.7 万美元，年化利润为447 万美元，增长了346%；用户日活量约为2170，增长了40%。veVELO 持仓协议排行中，第一名Beefy，数量为23,835,589，比上期减少了41,331 个；第二名是Optimism，数量为23,165,871，比上期减少了40,560；第三名Revenant Labs，数量为13,241,152，比上期增加了17,504。持仓情况：第一持有人，佔比79.17%，数量为696,129,202.29，用于VELO 的锁仓；第二持有人，佔比2.85%，数量为24,818,071.56，VELO/USDC 的池子；第三持有人，佔比0.75%，数量为6,642,584.53，VELO/OP 的池子；第四持有人，佔比0.67%，数量为5,974,873.24，用于奖励分发。第五持有人，佔比0.42%，数量为3,698,658.82，抹茶的热钱包。总结Velodrome 借鑒了Fantom 上去中心化交易所Solidly 的经验，打造一个将AMM 和整个金融平台都融入到单个协议的首选市场，简化交易流程，为用户提供更好的交易体验。为了改进Solidly 之前被头部几个协议控制的僵化情况，调整了VELO 初始分配方式，构建了多样化的持有人，并和OP 持有人利益绑定，充分调动了OP 生态内的用户和资深的DeFi 用户等，以共同完成冷启动。贿赂的奖励模式也吸引了更多更有效的流动性，目前1 美金的贿赂可带来1.5-2 美金的VELO 增发奖励。因为在增发量上做出了改进，每週减少1%，让rebase 不会被过度保护，使收益能维持更长久，提升了对LP 的奖励空间。其ve(3,3)机制打造出了一个正循环，也是理想中的飞轮：通过贿赂带来更高的奖励，助于池子获得更多的流动性，达成冷启动–>拥有深度的流动性池子，可以降低滑点，吸引更多的交易者–> 交易者多了，交易费奖励自然就高，加上贿赂的刺激，会吸引越来越多的veVELO 持有者–>更多用户选择锁仓，就会保持稳定的流动性，不断将水位太高。Velodrome 还计划在2023 年，对veVOLE（即veNFT）有更深层次的利用，包括：veNFT的可交易，可分割，可藉贷等，让用户有更灵活的投资选择，也可能会用作新协议的收入来源。