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杀手法案已被提出：稳定币的未来是什么？

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作者：easonw.eth，感谢Haym、Clonescody Dickson对本文的帮助。写于9月21日目录：简介是什么法案？内容离通过还有多远？这对稳定币意味着什么？中心化稳定币FRAX超额抵押的

作者：easonw.eth，感谢Haym、Clonescody Dickson对本文的帮助。写于9月21日

  • 目录：
  • 简介
  • 是什么法案？
  • 内容
  • 离通过还有多远？
  • 这对稳定币意味着什么？
  • 中心化稳定币
  • FRAX
  • 超额抵押的稳定币（DAI、LUSD、MIM）
  • 稳定币的未来
  • 稳定币将如何应对
  • 稳定币的新创新
  • 结语

杀手法案已被提出：稳定币的未来是什么？

简介

对于试图控制我们的数字资产的监管法案、那些已经进入众议院的法案来说，加密货币这四个字并不陌生。今天，众议院发布了一项法案草案，重点就是监管稳定币，特别是对影响稳定币两大因素——发行和抵押的监管。稳定币作为一个整体来说，是第三大加密货币资产，几乎与以太坊一样大，市值为1528亿美元。

这项法案是否会扼杀最大的加密资产类型之一？这对稳定币的现状和未来意味着什么？

该法案是什么？

(主要来源：The Block和Bloomberg)

内容

该法案的主要内容是围绕谁可以发行稳定币以及如何发行稳定币引入一个框架。稳定币将需要 "完全由现金或高流动性资产支持"，什么是 "高流动性资产 “还不明确，但明确的是会包括美国国库券。稳定币的发行人，包括银行和非银行。发行稳定币将需要得到批准，违规可能会面对高达5年的监禁和100万美元的罚款。

这项法案的内容对目前的稳定币将有两年的宽限期，宽限期内必须做出改变以符合该法案的规定。宽限期一过，创建 "内生抵押的稳定币 "也将是非法的，意味着一个稳定币如果是由其现有生态系统中的代币抵押的（例如，创建UST-LUNA类型的稳定币），那就是违法的。

离通过还有多远？

一般来说，这些法案有5个步骤，1）引入，2）通过参议院，3）通过众议院，4）提交总统，5）成为法律。这个法案处于第0阶段，甚至还没有被正式提出。这个法案还处于草拟阶段，在进入下一阶段之前可能会经历多次修改。

什么时候会推出？不会很快。之前，在康涅狄格州引起骚动的Lummis-Gillibrand负责金融创新法案在6月首次提出......至今仍未通过参议院（第2到第5步）。在进行第一次投票之前，会举行多次听证会。自2021年1月3日以来，只有~4%的法案被制定为法律。那么这个法案通过的可能性有多大？相当低，特别是在其目前的形式下。

但如果它真的通过了呢？倒也不用特别担心。为什么这么说，我们继续拆解给你分析一下。

这对目前的稳定币意味着什么？

中心化的稳定币

目前市场上最大的3个稳定币都是中心化的，占据了稳定币市场的91%。USDT（679.7亿美元），USDC（495.2亿美元），和BUSD（210.3亿美元）。它们不仅仅是DeFi的支撑，大多数用户在这些稳定币系统中持有稳定币。那么，这个法案对体量如此之大的稳定币构成了什么风险呢？不多。

这三个稳定币大户都是由现金、国库券和其他现实世界资产的组合支持的法币组成。这使得它们已经符合法案的当前状态，只需要补一个进一步的批准。

FRAX

为什么FRAX如此特别，以至于单独提出？他们是最大的去中心化和非过度抵押的稳定币。FRAX的市值为13.6亿美元，是第五大稳定币（和最大的算法稳定币）。

FRAX为什么发展的如此快速？它的部分抵押品是USDC和FXS，这也是他们的实用代币。USDC和FXS之间的抵押比例是通过算法调整的，取决于FRAX的价格（需求）。目前，FRAX的抵押率为92.5%，意味着支持FRAX的92.5%的抵押品是USDC。

如果该法案通过，以FRAX目前的形式，它将受到审查，因为它依靠一种 "内生 "资产作为抵押品（FXS）。然而，FXS只占FRAX的7.5%，FRAX 创始人Sam Kazemian曾说，“我们应该简单地将CR提高到100%。这将使这里的危险变成0%”。这意味着FRAX将100%由USDC（或许是USDC和ETH等资产的混合）抵押，因此不会面对监管法案的铁锤。

好吧，所以该法案对Frax来说也是（几乎算是）不存在问题的，那么其他的稳定币呢？

超额抵押的稳定币（DAI、LUSD、MIM)

超额抵押的稳定币是去中心化协议中最常见的稳定币类型之一。第四大稳定币DAI使用这种模式，还有许多其他如LUSD（第14大）和MIM（第12大）。那么，它们的风险有多大？这完全取决于如何定义 "高流动性资产"。

DAI主要由USDC、ETH、WBTC以及RWA（真实世界资产）抵押。如果ETH和BTC被认为是 "高流动性资产"，那么DAI应该也是完全没有问题的! 可能导致有点麻烦的是他们的RWAs。通过Centrifuge，MakerDAO已经借出了约4000万DAI，其抵押物包括房地产、房地产贷款和货运发票等。这些是 "高流动性资产 "吗？也许不是。但即使它们不是，DAI也可能会没事，因为RWA在DAI抵押品中只占很小的比例。

对于MIM和LUSD来说，也可以讲一个类似的故事。LUSD是由ETH完全抵押的。MIM主要由稳定币、ETH、wBTC和FTT支持，所有这些都可能是 "高流动性 "的，除了可能不是FTT。在FTT不被认为是高流动性的情况下，MIM可能会没事，他们在LUNA崩溃导致的数十亿美元的抵押和供应下降中幸存下来。

稳定币的未来

稳定币将如何应对

目前最大的稳定币可能将不得不做一些改变，以符合这个新法案。95%以上的稳定币市值是由法币、ETH、wBTC或其他稳定币完全抵押的。根据目前对相关法律的解释，他们都会没事的。也许一些协议将不得不调整他们的模型（如Frax），但我还是认为这将对更大的稳定币市场产生很大影响。

我认为这影响的是稳定币的潜在新创新。

稳定币的创新

新颖的模式或新颖的稳定币模式的创新将因该法案而受到阻碍。它使算法稳定币几乎不可能在美国创建，不创建就不用担心受到惩罚。然而，这并不意味着在稳定币中不能进行创新。例如，仍然可以创建GHO等协议级别的稳定币，以及依赖（高流动性）永续合约的 delta 中性稳定币，例如UXD 。该法案可能标志着美国 algostables 的终结，但肯定不意味着稳定币创新的终结。

结语

总结一下。

  • 稳定币法案限制了美国的稳定币发行者，必须获得批准，并由 "高流动性资产 "提供充分支持
  • 该法案仍处于极其早期的阶段，在定稿前可能会有很大的变化
  • 中心化的稳定币已经基本符合这个新法案的要求了
  • FRAX将不得不做一些小的调整，以符合该法案的要求。
  • 超额抵押的稳定币会很好，这取决于 "高流动性 "的定义。
  • 稳定币的未来可能会与目前的情况类似，但该法案确实扼杀了创新，但它并没有使创新成为不可能。

那么，这意味着什么？对于绝大多数的稳定币来说，这个法案可能并不像大家期待的那样糟糕。然而，取决于他们如何定义某些术语，大多数稳定币可能根本不需要改变。我预计会有更多像这样的立法出现在整个加密货币和稳定币中，这就是获得更多控制权的一种方式。

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