期货交易中的底部和顶部研判技巧

——交易源于生活，行情研判更不能脱离日常生活逻辑

在期货交易中，商品的价格和价值的背离形成了顶底。而顶底是行情的转折点，是市场传奇故事的诞生、展开和延续，顶底是诞生与衰竭，它孕育着勃勃生机与无穷的生命力。无论是股票、期货、外汇、债券几乎所有的市场，底部买入，长期持有都是交易的唯一最安全、稳定、持续的盈利之道。

只要一谈论“底部买入长期持有”就必然有许多交易者朋友问怎么去判断底和顶，这是大家一听到“底部买入长期持有”的交易策略所做出的本能反应，像在谈论价值投资之时，股民朋友经常询问怎么遴选低价、低估值的潜力股一样。我们都知道顶底的研判异乎寻常的很难，在技术分析看来几乎是不可能，但是还是应该义不容辞的和交易者朋友来谈明白，谁让黄甦一贯提倡“底部买入长期持有”呢。

关于顶底的判断，无论是底，还是底部；无论是顶，还是顶部。对技术分析来讲是非常棘手的难题，其困难的成都无异于水中捞月。而顶部和底部研判的方法基本上分为日常生活逻辑判断、基本面判断和技术分析研判。技术分析要做顶底研判难于上青天，这一点我们可以从依靠、仰仗技术分析研发的交易系统看出来。

我们看所有的计算机交易系统都是在做价格波动的交易操作，也就是一天到晚、反反复复的不断交易，靠泡在交易之中的操作次数来体现它的概率优势。我见过许多计算机交易系统，没有见过一个做顶底趋势的交易系统，大家说为什么？技术分析可以制定数不胜数的交易规则，但是对做顶底的趋势化交易可谓是黔驴技穷、无能为力的。

就我个人的经验而言，日常生活逻辑判断方法对顶底判断的效果要大于基本面分析和技术分析。

在1994年伦敦拍卖行拍卖文征明的一幅画作只要3000美金，那时中国还很贫穷，导致艺术品和文物在国际市场价格也低廉；再比如上个世纪九十年代初，一个朋友要卖给我一幅齐白石的画作，并且有画家亲友的真迹鉴定，黄甦犹豫再三，民以食为天，还是用这笔钱买了一台双开门的冰箱，本来到手的大师作品，变成了冷空气的发生器，现在这幅画作价值要在数百万元，而那台冰箱早已成为废铁。

这是什么？就是底部买入的底部良机，但是当时一个是因为目光短浅，一个是囿于手头拮据，这也就是俗话所说：人穷志短吧。

日常生活逻辑对顶底研判

在十年前，黄甦每个周末都去北京东四环的沃尔玛超市购物，2008年春天我发现商场在做糖类商品的打折促销活动，原来26元一斤的马大姐奶糖只要6元钱一斤，这样的软糖现在要38元一斤。我一下花了120多元买了二十斤，一路上我就吃了有一斤多。我边咀嚼便思忖，深切的感到一点：“白糖是名副其实来到底部了”，白糖是我长期以来核心关注的交易品种，一直在追踪，2006年8月31日的底部3241点一直牢牢地铭记于心，因为历史会重演的。此后多次和几个期货的分析师阐述了我的“白糖见底”的观点，他们凭着年轻气盛和无知无畏，对这一观点极不认同，2008年4月22日后行情由3097点向着7000多点高歌猛进了。那一次给我的感受就是不做实盘只练口活的分析师就只会纸上谈兵，一点不懂得交易就是来源于生活本身。

在去年年初白糖7000点时我让大家空白糖，也是只要参考了2011年7月29日顶部7455点的历史价格，当时也同样是看到超市里白糖的价格很高。我提出后也有许多人提出异议，我坚持这就是白糖的顶部，下行的空间千点以上，上行已经没有空间了。一年下来空白糖一手已经获得一万多元的利润，20万的账户轻而易举赚个十多万不成问题，比紧赶慢赶的做量化交易每年赚个40%要强多了。

交易者做期货交易只要弄熟一两个品种足矣，如果抓住一次顶底历经多少年寒来暑往都是值得的，做交易又是风吹不着雨淋不着，大家只要投入耐心、等待、守候、理性，真是有赚不完的钱。

为了加深对白糖的了解、把握，我和在期货公司任职的朋友多次来到广西调研，对甘蔗的生长习性、气候因素、播种面积、栽培技术、施肥选苗、虫害防治等等做了全面的考察。和蔗农和当地糖业部门广交朋友，每年过节都会寄去礼品，西南边陲的朋友收到北京寄去的礼品，开心的同时都是很尽心的帮助收集当地甘蔗的第一手生产资讯。

现在我又在交往不少南方的茶农朋友，一个因为自己喜欢饮茶，一个为茶叶上市交易做准备，哪一天茶叶成为交易品种，我想走访重点产区，要亲眼所见、掌握第一手资料的做调研。

期货交易品种的价格最终由供需决定，供给方我们不好把握，但是作为需求终端的消费者对品种价格的敏锐程度又有着得天独厚的优势，春江水暖鸭先知，供需价格的变化从生活逻辑的研判是很值得玩味的。生活才是真正大熔炉，我们接触的事物、学习的知识，包括交易本身都要最终融入到生活中来，期货要做好，也不能脱离了生活这一源泉。这也再一次印证了曹雪芹那句名言：世事洞明皆学问，人情练达即文章。

就绝大多数交易者而言，他们的交易期货就是在做投机，而非投资。他们每日在市场追涨杀跌原本并不感兴趣所谓的顶和底，只是当听到“底部买入长期持有”是稳赚不赔的交易策略，自己摇身一打算变成为价值投资的趋势交易者，但是他们并没有做趋势交易起码的耐心、静气、等待和守候。

他们听说了“底部买入长期持有”是最佳的投资策略就迫不及待地想知道寻找、发现、研判、推测、预估顶底的方法，他们不知道更不愿意相信顶底是等来的。他们更愿意相信顶底是技术分析发现和创造出来的。

当他们学习了道氏理论，知晓了道氏对趋势初期的论述，在技术分析中因为确实找不到研判、推断顶底的有效方法而焦头烂额时，为了赚钱违心的来听你关于顶底的论述，你耐心地告知他们日常生活逻辑关于顶底的有效研判方法，也许是他们缺乏对生活的起码思考，也许是他们太缺乏人生的阅历，总会非常不屑的或茫然的嘀咕：日常生活逻辑研判可以赚钱那还要技术分析干什么？又一厢情愿地投入了技术分析的怀抱，他们不会抱怨技术分析没有给予自己顶底研判的可靠方法，就像不会抱怨技术分析研判永远缺乏确定性一样，因为也正是技术分析的模棱两可、莫衷一是给了他们交易中狐假虎威的勇气、信心、冲动和鲁莽。

人总是想要获得肯定、确定、认可的，谁也不愿意生活在也许、可能、大概这样异常恐怖、动荡摇摆的或然性之中。他们在听到“底部买入长期持有”稳赚不赔的策略之后，无法抑制的、一股脑地把被技术分析所压抑的确定性诉求发泄给你，要你给个确切的顶和底，最好能够落实到小数点的后两位。他们其实大可不必把自己伪装成趋势交易者，只要他们拿出给予技术分析的十分之一的耐心，他们就可能抓住底部和顶部。

这些商品交易的投机客属于交易的蓝领，他们依靠价格的波动生存，而且幅度越小越好，在行情的下脚料和垃圾中消磨时光、赖以度日直至爆仓出局，他们和交易白领——趋势顶底交易者的差距并非巨大，只是要他们具备起码的理念+耐心、坚守、等待比登天还难，这一切都因为信仰技术分析的缘故吧。

技术分析对底部和顶部的研判

技术分析方法、技巧、原理无法用数学模型展现，也没有坚实、严谨、规范的逻辑基础，爱好者所信奉的技术分析都是大概的原因会大概导致那样一个模棱两可、似是而非的结果。即便是如此我们还是愿意用公认的、经典的技术分析方法对顶底做一个研判。

在此之前，我们先谈谈大家一直询问我的问题。第一个就是，巴菲特等金融交易大师为什么都不信封技术分析，而且都公开的表示技术分析不管用？

事实也确实如此，信奉技术分析的交易者99%都亏钱，所以盈利的大师不信奉才是正常的。技术分析就是工具，仿佛是战场上的枪支，只有士兵才挥舞着枪支和刺刀冲锋陷阵，将领都是闲庭信步、巍然不动的指挥战斗。所以我们看到中国信奉技术分析的都是交易散户，如果你有志成为交易大家千万不要信奉技术分析。

第二个问题是，会不会技术分析是对的，而是我们大家运用时的思考的逻辑、思考的方法出了问题？技术分析本身就是不确定性的模棱两可，仿佛一把破楼的雨伞，下雨天你躲在下面肯定会挨雨淋，除非你在房间里或者大晴天打一把破伞才会安然无恙。大师们的思考逻辑、方法肯定异乎寻常的高超，他们拯救不了技术分析，我们就更无能为力了。

你认为技术分析管用和无用都不影响我们下面运用技术分析对交易中底部和顶部的研判探讨。但如果技术分析确确实实管用的话，世界上最富有的人不应该是巴菲特，而应该是技术分析掌握和运用最好的那个人；或者巴菲特应该掌握了最高超、举世无双的技术分析技巧和方法。

我们在学习技术分析中都会看到极为标准的形态图形，写技术分析书籍的作者把大部分时间都花在寻找图标上面了，像天气预报员说天气炎热，就把手指向太阳底下；说天要下雨，就推出一张乌云密布的图片。我们无意于研讨这也许50年才出现一回的标准形态图形，我们就简单地以真实的白糖行情价格为例。但愿技术分析给人的感觉不是：这一回又演砸了。

我们先来谈谈底部的技术分析判断，在后面的指标研判中再谈及顶部的研判。技术分析判断底部经典的三部曲是：第一步:下降趋势线被有效地向上突破。第二步:回调不再创新低。第三步：向上突破前期反弹颈线，表明底部成立。

我们来看2006年8月31日白糖合约的底部，也就是黄甦2008年春天抓住大底所参照的图形。

①:下降趋势线被向上突破。此时的白糖空单应该减半或者全部出局。下降趋势线被向上强有力突破，预示着行情要有所变动，而且此时白糖价格和价值背离，处于超跌状态。行情在突破之后，一般会有回抽。

②:回调未创新低，许多投机者在布局多单；稳健的交易者待行情企稳之后少量介入；此时机构和稳健的交易者会持续观望。回抽不创新低，进一步预示着行情反转的可能。但是必须等待下一步的确认，机构和稳健的交易者方介入。

③：向上突破前期反弹颈线，表明底部已经确认成立。机构和稳健的交易者介入多单。所有的空单，此时必须坚决离场。

有朋友说2006年8月白糖这个底最终是一个W底，大家怎么看？技术分析的特点就是模棱两可和宽泛，说成W底未尝不可，仁者见仁智者见智。

结合技术分析判断底部经典的三部曲是：第一步:下降趋势线被有效的向上突破。第二步:回调不再创新低。第三步：向上突破前期反弹颈线，表明底部成立。

我们细细地品味、把玩，是不是这个形态图形有些突兀和“变态”。技术分析叫人诟病也就是如此，不严谨、科学、缜密，也就是缺乏规范和确定性，许多人说交易是艺术，那他是不懂艺术或者交易，技术分析和交易都像是手艺，有时有很强烈的主观判断色彩。

我们大家都格外重视、心悦诚服的波浪理论，为什么信服者众多，使用起来颇为有效，对行情很有说服力，就在于交易市场最小时间框架的价格波动都能够与波浪理论所述的八个波浪中的任何一个阶段相吻合，就像你在树下捡到的一片掉落的树叶，你会发现树上的任何一片树叶的边缘形态都可以和掉落树叶的某一段吻合一样，所以艾略特的波浪理论在使用者看来不是生搬硬套，而是格外有效。

这种现象是波浪理论松散、宽泛的定义规则以及对大量嵌套波浪的变化幅度所做的推测造成的。这是技术分析的波浪爱好者把艾略特一个波浪中包含着其他若干波浪的理论与市场行情数据紧赶慢凑的弄得一致起了核心的作用，没有这样的主观、人为的“紧赶慢凑”波浪理论就是另外一个风貌。即便艾略特波浪理论的基本概念、原则是错误的，理论预设的自身调整空间也能够让交易者使用起来与过去的数据相一致。

技术分析研判顶底的主要方法：

一、形态理论

经典的价格形态，有双顶、双底、三重顶、三重底、圆顶、圆底、头肩顶、头肩底及V型、倒V形态。

在形态的运用交易者总觉得模棱两可、似是而非，经常出现不少纰漏或错误判断。其主要原因是教科书的经典形态和实际行情走势有太多的偏差，体现在形态的时间跨度和形态构造力度这两个方面。

时间跨度：过小或过短的时间跨度形成的形态作用不大，时间跨度在4个月左右的形态产生的行情，属于中等偏上级别，其可信度高、有效性也强一些。

构造力度：是多空力量博易展示的一系列K线的表现形态。底部形态构造的重要位置最好有缩量的阳线线，这是多头在谨慎的孕育中；顶部形态构造的重要位置最好有大量的阴线，甚至是跳空向下的大阴线，一般顶部形态的构成中蕴涵着较大能量的空头持仓，后期该形态所产生的力量会更大。

二、指标研判

技术分析的指标众多，不胜枚举。我们通过MACD的背离能够判断一个中等级别以上的顶底部行情。

MACD的指标背离分两种情形：一种是同一周期趋势内的背离；另一种是跨周期趋势间的背离。

同一周期趋势内的背离，是指两个相邻MACD指标的红柱波峰处于背离状态，也就是最近的一个红柱波峰较前一个红柱波峰的峰值低些。这表明，当前的上涨趋势，多头能量被逐渐消耗并处于衰竭中，且空头能量有滋滋长迹象。一般而言，在这个“内部背离”出现时，随时可能发生空头行情，即顶部随时可能到来。　　

跨周期趋势间背离，是指两个相邻的趋势行情的价格波峰出现时，这两个位置的MACD指标红柱值出现背离，即最近一个红柱波峰较前一个红柱波峰的峰值低。这种情况说明市场对于前一个价格波峰的压力反应较敏感。当前市场多头能量无法有效突破前期价格波峰，此时易出现“假突破”行情，即容易出现双顶情况。

三、K线理论

K线多空争夺的表现形式又分为多种情况。主要分为：多空蓄势、多空搏杀和多空加速。

K线中的阴阳线的密度以及K线本身的长度是一个衡量多空能量的指标。根据这些不同特征的K线，投资者可以初步的判断多空所处的形势，更好地了解期价所面临的境况并做出更好的投资判断。　　

如果期价属于相对低位，K线一般波动幅度很小，表现为短阴线、短阳线和十字星。特殊情况下在暴跌形成的见底行情，这个阶段的K线可能是连续加速的长阴线。

期货价格属于相对阶段性高位时，K线一般波动幅度很大，表现为长阴线或长阳线，并伴随着可能出现涨跌停板。

当期货价格属于上升或下跌中继阶段，或可上可下的横盘，K线一般呈阴阳K线相间，波动幅度适中。这一点交易者在盘面很容易直观的归纳总结出来。

技术分析研判顶底的方法很多，有浪型分析、神奇数字、技术图形、形态的单日反转等等，但是技术分析作为辅助方法，只有结合了日常生活逻辑分析和宏观基本面分析才会变得更为可靠。

比如白糖，通过黄甦十多年的追踪可以清晰地把握到，在3000点左右形态、指标研判结合好日常生活逻辑判断、宏观基本面判断可以确切的判断出底部；而顶部一般在7000多点。

技术分析有着这样或那样的不尽如人意、不完善之处，但是它为交易者上手交易提供了直观的、简便易行的交易方法，只是胜算概率没有多高，这也许就是交易本身的特性，下单之前和其后谁也不知道自己会是赢家。

基本面分析法，是指通过分析期货商品的供求状况及其相关的影响因素，来预测未来期货商品价格变化趋势的分析方法。

基本面分析主要分析的是中长期价格的走势，并据此为依据的中长期的持有合约，尽可能忽视日常价格的反复波动，并对行情变化做出远比技术分析更令人信服的合理解释。其包括商品供给分析、需求分析、经济波动周期、金融货币因素、政治、政策因素、自然因素、投机和心理因素。

基本面分析要求有宏观的视野，综合的研判能力，即便是资深的、可以通过多种途径获取信息的、训练有素的专业人士也很难胜任这一分析工作。普通交易投机者纵然是绞尽脑汁也难以把握这种方法，但是由于技术分析的隐晦、不确定性，作为交易者也非常有必要借助基本面的分析对技术分析的判断、结论做以甄别，避免技术分析的误打误撞和为其所误。

市场行为包容消化一切这句话构成了技术分析的基础。技术分析者认为：能够影响某种商品期货价格的任何因素——基础的、政治的、心理的或其他方面的（这包括了几乎所有的基本面内容）——实际上都反映在价格之中。由此推论，研究价格变化就是我们必须做的事情。

这个断语乍听起来也许过于武断，但是花功夫推敲推敲，就确实没话可说（见约翰默菲的期货市场技术分析第2页）。这个所谓的技术分析理论基础不仅仅是过于武断，简直就是言不由衷、信口雌黄、撒弥天大谎的自欺欺人。

我们都知道价格是行情的语汇表达，在现实生活中我们的言语表述并非是直来直去，更不尽是我们真实意思的流露，情商高的人讲究语言的高妙、迂回、委婉、话里有话、含沙射影。懂得一点人情世故的人也知道“听话听声锣鼓听音”，我们常常会说某人言不由衷、心口不一、顾左右而言他、乃至口是心非等等。

语言在生活中，尤其是巧舌如簧的人那里是趋势逢迎、言行不一的阿臾、推诿的工具，在庄家、机构、炒家那里价格这行情语言多是误导、诱骗、戏耍、捉弄、摆布散户交易者的手法。行情盘面价格语言的表达多是言不由衷和言行相诡的。

有一个技术分析高手和我讲了技术分析三大假设之后说：价格代表了市场所有参与者的心。黄甦纠正他说：如果技术分析爱好者这样理解价格就是自己长了一颗病态、残缺、不健全的心，说白了就是俗话说的“缺心眼”。

价格尤其在关键位置、关键点位时往往是帮助庄家、主力隐藏、隐晦意图去暗度陈仓，而不是向技术分析者敞开心扉、真意表达。行情价格在许多情况下仿佛是主力、庄家挖好陷阱后在上面铺盖的干燥的浮土、枯草、落叶和一小段松枝，没有任何价格及其构成的形态、指标能告诉你这里是他们设下的陷阱。

就价格而言，主力、庄家运用了多少障眼法？他们用一些不重要的、似是而非的东西来吸引你的自以为是、聪颖无比之目光的注意力，很多时候运用散户掌握的技术分析技巧、方法、理论投其所好，从而瞒天过海的在你的眼皮底下深藏着最为重要的、不可告人的秘密。从某种意义上说，你笃信的价格包容一切所谓的理论基础实际上做了他们阴谋之傻呵呵的帮凶。

基本面分析比技术分析要难，对此我们有时也是雾里看花终隔一层。

比如2007年2月27日股市大跌8.84%，跌了268点，我们都知道股市大跌，市场总要一个冠冕堂皇、令人信服的说法、托词、理由，一般是当天或次日权威人士和国际权威机构做出解释。这个重任都是基本面分析来完成，也只有基本面分析可以胜任，技术分析是黔驴技穷、无能为力的。

而这次大跌过去了10余年也没有一个像样的、说得过去的、得体的说辞，在此大跌过去几天后的说法是日本国债结算日和债市动荡，显然无法自圆其说。A股当时是相对封闭的股市，日本债市的动荡不可能有这个波及力。由此可见基本面分析对于权威机构、大师级专家其实和我们散户一样都是异乎寻常的难。

在基本面分析上，我是栽过大跟头的。我国经济形态不是标准的市场经济，计划经济占了核心的、主导部分，国家对经济的宏观调控异乎寻常的强大。十年前我国超发100万亿人民币，超过美元发行总量的30%，我当时对这个异乎寻常的举动百思不得其解。美国人大量发钞是有其必要，他们主宰着世界经济秩序，各个国家外贸结算都使用美元，全球各个角落都流通美元，下到海底，上到太空；非洲维和、伊拉克战争都离不开美元。

黄甦在国际航班遇见朝鲜的一个使团的成员，从衣兜里掏出一摞百元的美金，美元的普及程度是可想而知、不言而喻的。而我国货币只是一个国家货币，港澳台都不使用。即便有你有购买东欧、东南亚的打算也用不了发行这么多钞票。

我一直琢磨发行这么多钱可以买下地球了，要用到哪里呢？在市面上流通，那鸡蛋就要涨到200元一斤了，猪肉要800元一斤了。当时北京的商品房价相比2004年已经翻番了，北京大多数人根本买不起，3000元一平米普通民众都觉得无法承受。

许多朋友咨询我，我和他们讲房价要降了：第一我们是发展中国家，老百姓刚刚解决温饱问题，不会再弄出一个更加头疼的住房问题吧。第二国际上通行的商品房价格是家庭4年的收入总和，一百万一套房，对于普通北京市民是50年以上的家庭收入总和。第三现在楼市是有价无市，商品房存量很多，根本没什么人买。朋友中有要买房的就不再买了，手里有房的都赶快变现出手了。如果说房地产的商品房无非就是钢筋、水泥对土地的包装，大陆的商品房就是钢筋、水泥简易、粗糙包装的70年的土地使用权。

十年过去了，北京的房价翻了十倍。一百万亿的增发人民币一股脑都扔到房地产市场用于推高、炒作商品房价格了。没有着100万亿超发就撬动不了商品房市场，绝大多数开发商、购房者会因为无钱可贷而建不起、买不起房。大陆市场规律不起作用，计划指令主宰楼市。这让黄甦想起了八十年代，在八十的年代末，彩电还是紧俏商品，当时一台彩电就像现而今的商品房是可以决定一个姑娘的爱情命运的，她嫁谁不嫁谁取决于男方有没有彩电。

那时国家和老百姓都很穷，政府突然推出了高消费税，每台彩电加收1000元税收，相当于现在的奢饰品税收吧。这样一搞买彩电的老百姓无形中都变成了个体工商户，八十年代的个体工商户一年所缴纳的税收多了也不过几百元，而彩电的购买者所支付的远远超过了这个数目。

推高房价又是无形中把购房者变成了中小企业，应该比从中小企业征收的税收还要多。此真乃异曲同工之妙呀，其手法就是你长了一双慧眼也无法识得。

大家看看，这个我们共同经过、亲身经历的“基本面”，谁分析出一个子丑寅卯了。我们不得不哀叹基本面分析太难了。

去年在我走过的城市，豆油的价格都处于低点。许多超市都有打折活动，买一桶送一桶食品油。就我们日常生活逻辑的判断现在豆油、大豆是处于底部了。赶上播种、减产、气候、罢工等可以炒作的因素，豆油两三年会出大一些行情的。但是指望15000点的行情再现，可能性不大了。

就行情的顶底研判在日常生活逻辑结合基本面分析，再辅以技术分析价格形态、均线指标确定性就是非常大的。你告诉交易者现在是底部，许多人还是抱怨下单后被洗了出来，此时交易者犯了两个错误：一是以为底部就应该可以全仓杀入而有恃无恐，他们不明白市场处处更是暗藏杀机，风险更加隐晦、巨大。二是过于贪婪，以为自己抄了一个世纪大底，要赚一笔足以让过去痛苦不堪的经历变成玉汝于成的颂歌的大钱。

交易者要时刻记住：我们不过是一个普普通通的交易者，尽管我们抄了一个大底，空了一个大顶。我们的理想是以交易为生，而不是以交易暴富，其实后者是许多交易者断送了自己交易生涯的梦魇。

抓住顶底不是为了满足贪婪，而是寻找大一点的交易确定性机会。顶底总是与危险相伴的，你自以为抓住一个大顶倾全力沽空之时，你将会看到行情演绎的疯狂，它会再拉上几百上千、乃至数千点，把自以为聪明的预埋单全部打爆，然后行情单日反转，上演胜利大逃亡，一泻千里的几百点断崖下挫，没有任何成交。

如果一个交易者得意于抓住了大顶就无法无天、忘乎所以了，他交易的亏损就会永远是一个无底洞。抓住顶底是确定性赚钱的机会，但并不是可以忽视风险的任性而为。