一位期货高手用32年时间总结的交易经验：保持一致性交易的核心

嘉宾简介

江涛清华大学MBA，32年金融从业经历，清华大学金融俱乐部会员，管理上亿资金规模的私募基金经理。

为什么长期稳定盈利很难？

大家好！我姓江，我从1991年开始在成都的红庙子炒股票，一直做到现在，差不多有32年的经历。做投资，能够1年实现盈利和10年以上长期稳定盈利是不一样的，玩法完全不一样，这个也是我悟了差不多二十年才悟到的。你可以看看你周围的人，周围一年赚三倍的人，或者你家隔壁老王，翻个10倍20倍都是有可能的，太多了。但是你想找一个3年翻1倍的人，你在周围找一下，这是很难找到的，这种现象非常普遍。我做了几十年的交易，能够长期稳定盈利的人真的很少，但是1年翻n倍的人是非常多的。我非常困惑这个问题，也一直在找原因，我也走了十几年的弯路才找到原因，下图是我在网上找到数据资料。

这是在年度排名冠军的基金两年以后的表现，大家自己看一下，比如说某一年的第一名，你会发现在后面的两年没有一个能排前10名的，最差的情况甚至能掉到3000多名。这种现象太多了，能做到3年赚1倍的人，也就是能够实现稳定盈利的人是非常不容易的。顺便给大家讲一下，评判成功投资的唯一标准就是资金曲线。如果你没有资金曲线，你不可能稳定盈利的，这完全是个必要条件。如果你想水平高，必须要拿出一个至少两年最好三年连续的资金曲线给大家看，这样才能证明稳定一些。如果拿不出这样的资金曲线，实际上是没有用的，你肯定稳定盈利不了。这里面最典型的就赌场赌徒，或者打德州扑克、打麻将的人。这些人是不需要资金曲线的，因为他们没有办法长期稳定盈利，只要你想长期稳定，就必须要把资金曲线给画出来，不管是在大盘手网的比赛上展示，还是在哪些网站上展示，如果不行就自己画图，反正你就要画一条连续的资金曲线，有了这个资金曲线你才有可能稳定一点，否则是没有可能的。

湘菜馆和麦当劳的故事

短期暴利和长期稳定盈利的玩法完全不一样，实际上这里面是个认知的问题。我觉得这句话说的非常好：你永远赚不到超出你认知范围之外的钱，除非你靠运气，但是靠运气赚的钱，你只有靠实力亏掉。这句话大家都知道，实际上我觉得最关键的是要改变认知。你交易1年和交易10年，交易1次和交易成千上万次，买1只股票和买100只股票，玩法都是完全不一样的，认知都是不一样的。所以只有改变自己的认知，才能实现稳定盈利。认知问题是非常难改的，而且认知和技术没有关系，只有认知改了，什么技术都能赚钱。不管是什么复杂的形态分析、波浪理论缠论，还是简单的单均线，布林线，或者是价值投资、赛道、护城河，还是复杂的财务模型、金融学数理模型，不管方法是什么，如果认知正确，再简单的方法你都能赚钱，如果认知不正确，再复杂的策略你都赚不到钱。关于这个问题，我举一个例子大家就都懂了。如果我们想开一家湘菜馆，最重要的东西是什么？你可能说是位置或者厨师的手艺，也有可能是营销、服务等等，不管怎么说，厨师的手艺都是非常重要的。但这世界上有一种餐馆，生意很好，但一个厨师都没有，你知道是什么餐馆吗？这个餐馆不需要厨师，已经超出我们的认知了，但确实是存在的，这到底是什么样的餐馆呢？大家看一下麦当劳、肯德基、真功夫这些餐馆，一个厨师都没有，都是一些刚毕业的大学生，经过半个月的培训就可以上岗做汉堡包、做薯条了。大家是不是觉得很奇怪，同样都是餐馆，有些对厨师的要求非常高，有些却是不需要厨师的。假如你今天想表现一下，在麦当劳请了一个厨师做了非常丰盛的菜，顾客们都抢着吃，你觉得公司领导会表扬你吗？绝对不会，领导还有可能把你开除了，因为你的认知出了问题。湘菜馆和麦当劳、肯德基最大的区别是什么？就是标准化的管理流程，他们的培训体系是非常复杂的，大家有兴趣可以在麦当劳打工看一下。完全都是量化的，经过这种培训后，不管是刚大学毕业的人，还是五六十岁的人，都可以做出一模一样的薯条，汉堡包，没有什么差别，这些都是写在标准化手册里的，不需要有复杂花哨的炒菜手艺。这两者还有什么叫区别呢？最大的区别是湘菜馆只能开一两家，而麦当劳可以在全世界连锁，开上万家。你说今天请了一位手艺很好的厨师做菜，为麦当劳赚了几千块的利润，这是短视，是认知出了问题，这个方法复制不了。假如你开了一家店，今天赚了一万块，你在武汉开的，你能在北京、上海开吗？能在伦敦、纽约开吗？这是复制不了的，这就是最核心的区别。通过这个事例，你就知道了量化交易能够在10年以上保持稳定盈利的核心因素：保持一致性。你一年买1只股票，和我们成千上万次交易的玩法，绝对是不一样的。我们的交易是成千上万次的，实际上就是在做麦当劳的事情，必须要保持一致性，这就是最核心的原则。

保持一致性是交易的核心原则

只有有了一致性，你才可能有复制性，否则就复制不了。没办法复制，你就只能做少量的交易，做多交易就变形了，也是我们常说的，交易系统失效了，因为搞的太复杂了，包括我自己也一样，以前搞得非常复杂，实际上根本没办法稳定盈利。因为太过复杂就无法保持一致性。哪怕简单一点，粗糙一点都没问题，都能稳定盈利，从简入繁易，从繁入简难，大道至简就是这个道理。大家都知道这句话，但是你想做到是非常难的。大家不要站在上帝的视角看问题，看历史k线谁都知道，事后诸葛亮谁都能当，但未来你是看不到的，看不清楚的。你只能通过一套一致性的量化流程来做，要保持一致性。如果保持不了一致性，你就保持不了一个长期稳定的盈利模式，最多能赚几个月的钱。不管是期货明星、股票明星，还是你们家的隔壁老王，他们搞些东西赚了5倍、10倍，但是你观察两三年，看看他还能不能持续赚钱？如果赚不到钱了，最大的问题是什么？最大的问题是他在赌运气。保持一致性和可复制性就不是在赌运气，一致性和可复制性，就能把你运气的成分过滤掉，这就不是在赌运气，而是在赌实力了。有一句话这样说：靠运气挣的钱都会靠实力亏回去，你靠实力就亏不回去了，这是很重要的。不管你用价值投资的方法，基本面的方法，还是其他的方法，只要你能保持一致性，你用这个方法肯定是可以赚钱的，但如果保持不了一致性，再复杂的方法都赚不到钱。保持一致性才有可复制性，另外，保持一致性可以有机会赚大钱，否则只能赚点小钱。因为你会干预交易方法，可能短期内是赚钱了，实际上眼光短浅了。

为什么很多人赚不到大钱？

我们来做个小测试，这里有两个赚钱的方案：假如你有100万，在满足一定条件的前提下，第一方案每年给你100万，连续给你20年，最后结束的那年再给你900万利润，合计2900万。这个方案好不好，一年翻一倍，大家肯定觉得好。第二个方案，100万的本金，年化25%的收益，大家觉得好不好？可能很多人会觉得不好，一年才赚25%，这有什么好的。实际上，这两个方案都是同一个账户的盈利表现。当然了，第一个方案不是你第一年投入100万，第二年就能取100万，而是先投入100万，第八年开始每年给你100万，连续给你20年，然后在第20年把之前的800万再补给你，再加上利润是900万，这些年的利润加在一起是2900万。这个小测试说明了什么？这就是复利增长的魅力。很多人为什么赚不到大钱？因为总觉得年化25%少，实际上巴菲特也就这个水平了。只不过他是连续60年在做交易，如果你用刚才的方法来计算，按照年化25%去做，做60年，能有6500亿元的收入。

这个图就是一个复利增长表，从第八年开始，一直到第九年、第十年，乃至到二十年，复利增长是非常吓人的，而且越到后面增长速度越快。可能在开始的几年，你很难留意到它，但是后面的增长非常快，一年就相差几百万。这还是每年要取100万的情况，如果每年不取100万，后面能到80000多万，最后两年的每年波动率都有几千万。实际上，保持一致性是很难的。如果目光短浅，打断了交易的一致性，就会尝到眼前小利润的甜头，这就像打开了贪欲的潘多拉盒子，你就会一直总想干预，因为尝到了甜头。我就没有见过，一旦开了这个头，之后就没有再干预交易的人。我刚才给大家说的小测试，实际上是一个从来没有改过的策略，连参数都没有优化，就是有些品种会新增或移除，其他从来都没有人工干涉过。所以说，我建议大家不要干预策略，干预系统，一旦你养成了这种习惯，基本上不可能稳定盈利10年以上。这就是人性，你如果保持不了交易的一致性，就没有后面复利增长的效果，也赚不到后面的钱，这就是短视，或者叫聪明反被聪明误。

为什么保持交易的一致性非常难？

事实上，保持交易系统的一致性是非常难的，执行更难。我再来做个小测试：第一个交易系统：八年的时间从100万做到了900万，净值从1.0到了9.0。第二个交易系统：震荡两年半，一直不创新高，权益的最大回撤率高达38%。大家觉得哪个交易系统好呢？我以前讲课的时候，做了很多次的测试，大家都会觉得第一个交易系统好，第二个交易系统不好，让大家举手都举第一个交易系统，第二个交易系统就没人举手。但是，非常遗憾的告诉大家，这两个交易系统就是同一个交易系统，就是我们展示了10年的一个交易系统。之所以描述的不一样，因为一个是在波峰，另一个是在波谷，说法不一样。但实际就是一个东西。所以，你用了交易系统，能够享受赚钱的快乐，但是你也必须要扛住38%的最大回撤，这就像硬币的两面，你如果扛不住回撤，你就不可能把1.0做到9.0。这个38%的回撤，是在2015年股指期货涨的最猛的时候，6月份冲到了高点，但后来股灾发生跌了很多，这个幅度就是38%。如果在出现这个回撤的时候，大家能扛得住吗？实际上很多人扛不住，大多数人最多能扛15%—20%的回撤。所以说，保持一致性是必要的，但是很难，难点就是要控制住贪欲，不要动不动干涉它，随便去优化参数。另外，在出现回撤的时候靠自己强大的内功心法把它扛住，而不是去靠优化参数。很多人一出现回撤就觉得策略不好了，然后又去看看隔壁老王最近用了些什么策略，或者是隔壁老李，小张或者小周，反正你总能找到一个比你做的好的人，就会很羡慕他。这就是你的内功心法不行，要么贪婪，要么恐惧，要保持交易的一致性，你才能做到成千上万次交易，必须要有强大的内功心法，你才能够让保持一致性的可执行性，这些东西达不到就很难做好交易。任何一个交易策略都是有回撤的，像基金中很有名的张坤、葛兰等等，他们的回撤有多少，你能不能抗住，如果中间跑了，后面再赚的钱和你一点关系也没有。大家都知道巴菲特是做价值投资，但他说了这样的话，世界的第八大奇迹是复利增长，他没有说世界的第八大奇迹是价值投资。所以，他其实是靠复利增长赚钱的，很多人都说巴菲特的价值投资厉害，却没什么人说复利增长，这恰恰错了，否则巴菲特早就说第八大奇迹是价值投资了。巴菲特的方法大家都可以用吗？很多人都用不了的。巴菲特在1973年出现了51%最大回撤，如果扛不住1973年的那波回撤，你怎么能做到现在的巴菲特，如果中途跑了，未来的价值投资涨的再多，复利增长的再多和你也没有关系了。所以，交易的一致性非常重要，但是也非常难执行。这实际上才是做投资能够长期稳定盈利的核心方法，如果你能达到这个要求，那么什么策略都可以赚钱。我有一个朋友，用一根单均线做交易，已经稳定盈利25年了，我是10年前在街上碰到他的，我当时很不服气，认为自己的技术很好，都不敢说能稳定盈利，一根破单均线还能这么厉害？后来我发现，不服气不行，人家就是靠一根单均线。他说你搞得太复杂了，搞简单点。我当时还不服气，现在才知道，如果能在保持一致性的前提下做到执行，确实能实现长期盈利。大家一定要有大局观、全局观，为了未来能赚大钱，你现在就要保持一致性，保持控制住贪欲和恐惧，保持一致性未来才有可能赚到大钱，才有可能成为巴菲特。这是我几十年的交易经验和大家分享一下，最主要目的是希望大家少走一些弯路。我做了32年投资，前面20年基本都是在走弯路，其实弯来弯去就是要改认知，我希望我分享的内容能让大家尽早的把错误认知改了，让大家少走些弯路。如果你发现无法实现稳定盈利，偶尔一年能赚大钱，但保持不了稳定性，你千万不要再去学什么技术，再去搞那些复杂的技术，要先在认知上找一找是不是出现了问题，在一致性原则上有没有保持住，在哲学的层面上搞一下，效果绝对比你搞更多的技术要好的多，否则你的技术越多，越保持不了一致性，这就南辕北辙了。注：本文内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

整理自《2022年中商品投资策略会》江涛老师分享