数字货币 海外数字货币的发展

一

全球数字货币实践步伐加快

按照发行主体的不同，数字货币分为私人数字货币与法定数字货币。1）私人数字货币（Private Digital Currency），也称为私有数字货币，是指由市场机构或个人自行设计发行的数字货币，并不代表中央银行债权，主要包括比特币、莱特币、瑞波币、以太坊、Libra等。2）法定数字货币（Central Bank Digital Currency，CBDC），也称为央行数字货币，是基于国家信用且由一国中央银行直接发行的数字货币，法定数字货币是以国家账户单位计价的数字货币，代表中央银行的负债。按照是否被旨在被公众使用，法定数字货币进一步分为批发型和零售型。零售型法定数字货币旨在提供公众使用，为公众提供价值存储和日常支付的新的选择方式，扩大普惠金融受众面。批发型法定数字货币必须在央行开户、旨在面向金融机构，主要用于结算大额银行间支付，借助区块链高效清算的技术来提高金融系统效率，降低成本和流动性风险、增强安全性。

数字货币主要基于区块链PoW的共识算法。私人数字货币和法定数字货币均采用区块链技术和加密算法作为技术支撑。区块链技术通过将分布式账本、密码学、共识算法、智能合约等多种技术有效组合，保障在不通过第三方中介机构信用背书条件下，创造出一种低成本高可靠的基础设施，实现数据的不易篡改、不易伪造、可追溯、可审计等特性，以减少中间环节、共识机制等，实现降本增效。其中，法定数字货币普遍采用许可型分布式账本技术（DLT），可以控制接入系统的参与者并对其设定不同的访问权限，从而赋予央行检验和结算管理的能力，实现KYC（Know your customer）、反洗钱等监管需要，确保央行对数字货币发行及货币政策的控制权。

2020年以来，海外主要经济体对于开发CBDC态度愈发积极。根据IMF对174个成员国的调查研究，全球近80%的央行现有法律不允许、或法律框架不明确，不足以支撑发行数字货币。但包括美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行等海外主要央行在内的、越来越多的央行，已在推行官方数字货币方面取得实质性进展——目前有69%的项目处于研究阶段、9%处于论证阶段、15%处于试点阶段、7%处于发行阶段。2020年10月20日，巴哈马央行推出Sand dollar，成为全世界首个正式推出央行数字货币的国家。加拿大、法国、新加坡、韩国、乌拉圭、东加勒比等CBDC已宣布进入试点。

表1. 虚拟货币与数字货币的对比

二、海外法定数字货币：零售型进展快于批发型

按照支付系统面向对象的不同，可以分为零售支付系统和批发支付系统。货币资金流通可划分为“前端”支付和“后端”处理两个主要环节。零售型数字货币的应用场景主要在货币流通的“前端”支付环节，而批发型数字货币的应用场景主要在货币流通的“后端”处理环节。

1）零售型CBDC项目：基于零售支付系统，以数字货币的形式在前端支付环节进行交易记录，面向公众，旨在为公众提供价值存储和日常支付的新的选择方式。“前端”支付环节主要包括相关交易帐户（资金源）、支付工具（现金、银行卡等）以及连接付款人/收款人与支付服务商的服务渠道/访问点。零售支付系统能够在“前端”支付环节中有效处理批量小额支付交易，例如信用卡转账、直接借记、支票、银行卡支付、电子货币交易等。

2）批发型CBDC项目：基于批发支付系统，以数字货币的形式在后端处理环节进行清算和结算。面向金融机构，旨在用于结算大额银行间支付、提供中央银行资金以结算新基础设施中的数字金融资产的交易。后端环节主要负责处理支付链中的特定环节，包括交易处理（身份验证、欺诈监控、费用计算等）、交易清算（交易传输和核对）以及交易结算（交易方完成资金转账，履行债务）等相关环节。批发支付系统能够在“后端”处理环节中处理金融机构之间的大额交易。

图1. 央行数字货币应用场景

（一）发展现状：新兴国家积极探索，方案多样

私人数字货币的迅速发展对央行传统法定货币带来一定威胁，CBDC成为各国央行重点关注——世界主要经济体对于开发CBDC态度愈发积极，新兴国家CBDC落地积极性更高，市场监管逐步推进。具体来看：

1）总体进程：海外各国积极推动法定数字货币研究进展，推动中心化发行，保障使用安全。根据21Q3的BIS研究数据，全球至少有87个国家正在探索发行CBDC，至少有14个国家正在处于试点状态，9个国家全面推出央行数字货币，但主要为非洲国家或加勒比海岛国家。英国RSCoin、加拿大CADcoin、新加坡Ubin都是由国家主导发行数字货币，国家银行作为法定数字货币发行的唯一权威中心。

2）地域态度存在差异：新兴市场国家积极探索，欧美国家对法定数字货币推出和落地较为谨慎。新兴市场国家致力于通过发展数字货币改善其落后的小额结算情况，增强本国货币在国际支付中的地位。发达经济体推进法定数字货币的进程相对谨慎，美国、欧洲等发达国家和地区数字货币仍在研究阶段，近期暂无明确发行计划。

3）监管政策：法定数字货币监管正从试点监管逐步向市场监管推进，数字牌照是主流的监管方式。

4）试点思路：延续“从批发支付到券款对付（DVP）再到跨境支付”的思路。各国主要关注如何将央行数字货币用于改进跨境支付以及改善现有金融市场基础设施，如何开展更加开放、灵活和高效的券款对付（DVP）。

目前各国对于央行数字货币的技术结构、存在形式、运营框架、底层资产等均有不同设计，但普遍采取开放的思路，零售型、分布式账本、双层运营趋势明显。具体来看：

1）路径选择：选择零售型的国家较多，且零售型项目整体进展快于批发型。批发型数字货币能够提高金融系统的效率，而零售型数字货币会扩大普惠金融覆盖面。目前，各国央行发行批发型数字货币项目还未达到的潜在应用阶段。结合少数几家已经公开进行概念验证的相关实践经验看，距离更广泛实施批发型央行数字货币还需要很长时间。

2）运行框架：根据发行层级链条的不同，分为单层运营体系和双侧运营体系，目前为防止金融脱媒危险，各央行多采用双层运营体系。单层运行框架因公众绕过商业银行直接将钱存放于中央银行账户或电子钱包中，有较大的金融脱媒危险，削弱商业银行在国民经济中的地位。在双层运营模式中，央行先将数字货币兑换给商业银行，再由商业银行兑换给公众，法定数字货币是央行的直接负债，央行将支付服务和账务服务部分交由商业银行和科技公司提供。

3）存在形式：账户型居多。访问技术有基于账户型和代币型两种形式，账户型要求对应的金融机构具有账户体系，而代币型要求有数字钱包即可，目前选择账户型的央行较多。

4）技术结构：目前基本都选择分布式账本结构，高度关注分布式账本技术以及加密货币可编程性的应用潜力。

5）储备资产：可分为现金抵押、锚定某类资产等不同形式，目前多数央行都对储备资产进行规定。

6）场景定位：根据未来应用场景不同可分为消费、商贸、教育、医疗、交通等不同领域，应用场景丰富多样，但目前海外CBDC多处在概念测试和试点阶段，尚未到场景实际应用阶段。

表2. 六种央行数字货币比较

（二）零售型CBDC：进展较快，已有项目正式落地

零售型CBDC面向公众，与现金、现有电子支付工具形成补充，能够增强支付市场的竞争性。发行零售型CBDC的优势在于提高金融包容度、扩大普惠金融受众面，提升社会整体的福利水平。根据BIS的最新一轮CBDC调查，近20%的央行已经在开发或测试零售CBDC，零售型CBDC工作已进入更深入的阶段，代表案例包括英国央行的RSCoin、瑞典央行的Ekrona、巴哈马的SAND dollar等。

1、英国央行RSCoin：概念验证阶段

监管侧：加大对加密币的监管力度，鼓励市场竞争和创新。2017年，英国金融行为监管局（FCA）修订《2017年洗钱、恐怖主义融资和资金转移条例》，对加密资产交易提供商以及托管钱包提供商进行注册制监管。2021年，英国竞争与市场管理局宣布将新建数字市场部门（DMU）并进行意见征询，借此构建数字市场竞争机制，加大对大型数字企业的监管力度，在严监管的同时鼓励市场竞争与创新，保护消费者和企业免受不当行为侵害。2022年4月，英国政府宣布财政部作为监管稳定币的主体部门，并表示将采取一系列措施规范运用加密货币（包括比特币等代币），还将与皇家铸币厂合作推出NFT，努力将英国发展成为全球加密资产技术和创新中心。

项目目标及设计：目前已成立CBDC工作组，但尚未决定是否推出。RSCoin项目是在央行英格兰银行的建议下，由英国伦敦大学研究员提出并开发的中央银行加密货币RSCoin系统，于2016年正式立项。具体来看：

1）项目目标：RSCoin系统由英格兰银行拥有并控制货币的发行，具有高透明性和可审计性的特点，同时强化了CBDC的可管控性和可扩展。

2）项目设计：RSCoin项目基于区块链技术实现了分层管理的分布式账本，将货币的发行（higher-lever block）和交易账本维护（low-lever block）分开。RSCoin系统中包含中央银行（Bank）、央行授权的商业机构（mintettes）和最终用户三类角色。RSCoin项目中，央行作为中心化机构，统一发行货币；由交易账本进行分布式存储，央行授权多个mintettes来记录维护、相互交叉验证，强化了央行对数字货币的管控能力，提升安全性。最后，由央行进行统一对账和管理。在结算效率上，RSCoin采用两阶段提交（2PC）的共识机制来进行分布式记账，系统具有良好的可扩展性，提升交易效率。

图2. RSCoin系统结构

2、瑞典央行E-krona：概念验证阶段

监管侧：瑞典央行对数字货币采取严格监管态度。2021年，瑞典央行行长公开表示，比特币和其他数字资产将受到更严格的监管。2021年10月，瑞典金融监管局（FI）对两家当地数字货币交易所进行检查，重点关注反洗钱问题。

项目目标及进展：已完成第二阶段试点。2017年，瑞典央行Riksbank启动瑞典CBDC项目E-krona，通过商业银行向公众发行基于分布式记账技术的数字货币。2022年4月，Riksbank宣布已完成第二阶段E-krona试点。截止2022年5月，Riksbank尚未决定是否发行数字货币，也未决定发行e-krona的技术方案或法律框架。具体来看：

1）项目目标：建立安全、便捷和高效的支付系统。

2）项目进展：2021年，Riksbank发布关于E-Krona的工作主要包括四方面的内容——调查E-krona对瑞典经济的需求和影响、在试点中测试E-krona的技术解决方案、调查E-krona将如何影响瑞典立法、比较E-krona与不同的技术的解决方案。截止2022年5月，E-Krona项目已完成两个阶段的主要工作。第一阶段，瑞典央行起草了央行数字货币总体提案，并提出注册模式（由一个中央数据库承载E-krona账户）和价值模式（E-krona将在本地通过应用程序或卡片持有）两种存在方式。第二阶段，瑞典央行建立了E-krona系统的治理和管理结构，并在分布式账本技术环境中测试了电子支付系统的便捷性、安全性、功能完善性（如全天24小时即时付款性，移动数字钱包的存取、转账、收付款，可穿戴技术付款，离线支付等）。第三阶段目前正在进行中，具体工作内容仍未披露。

图3. 瑞典央行E-Krona双层结构的概念架构

图4. 瑞典央行向数字钱包的分发过程

3、巴哈马SAND Dollar：正式推出

监管侧：不断发展完善金融服务的监管结构。SAND Dollar项目进行综合交易监测，在银行流动性面临重大威胁时提供预警、谨防流动过剩。此外，巴哈马央行还密切关注数字货币对货币政策和金融稳定的影响，并在其中纳入审慎的保障措施，旨在维护金融稳定，防止银行存款挤兑。

项目目标及设计：已正式落地推出。2019年6月，巴哈马央行宣布埃克苏马岛将成为央行数字货币试点项目的首个试点地区。2020年10月，SAND Dollar已实现全员触达，巴哈马成第一个在全国范围内成功推行CBDC的国家。具体来看：

1）项目目标：Sand Dollar是巴哈马央行的支付系统现代化项目，旨在升级金融市场基础设施，通过更安全的交易和更快的结算速度，提高巴哈马支付系统效率，降低服务交付成本，提升普惠金融水平，同时防止洗钱、伪造和其它非法目的。

2）项目设计：Sand Dollar是基于区块链技术通过移动数字钱包发行的代币，支持离线支付但不完全匿名；采用双层运营框架，与巴哈马元挂钩但不计息，每个零售型央行数字货币都代表对巴哈马央行的直接索偿权。央行负责发行Sand Dollar，监测Sand Dollar持有量，推进KYC基础设施，针对流通中的央行数字货币编制分类账。央行移动数字钱包的发起方是持牌金融中介机构，包括信用合作社、汇款企业、银行和支付服务提供商等。在风控上，巴哈马央行规定个人数字钱包与银行账户关联、企业钱包必须与公司银行账户挂钩，在运作过程中并不将法定数字货币作为传统银行业存款的替代品，从而限制持有数量，以缓解洗钱、恐怖主义融资、扩散等金融风险。

图5. 巴哈马SAND Dollar生态系统示意图

（三）批发型CBDC：进展较慢，仍处于概念验证阶段

批发型数字货币主要应用于中央银行和金融机构之间，并不面向公众，其优势在于24小时实时结算，以去中介化的“点对点”大额付款来提升结算系统间的互操作性，减少跨境支付成本、降低结算风险等。目前央行基于批发型数字货币试验仍在探索中，多家央行已开展批发型数字货币试验，典型项目包括加拿大的Jasper、新加坡金融管理局的Ubin、日本银行和欧洲央行的Stella等。

1、加拿大央行CADCoin——Jasper项目：概念验证阶段

监管侧：立法透明、政策开放。加拿大对主流数字货币持积极态度，对加密货币定性明确，是全球数字货币交易立法最透明的国家之一；同时严厉打击数字货币犯罪。在牌照经营方面，2018年加拿大金融监管单位FINTRAC上线MSB牌照，牌照费用较低，持有此牌照可以在加拿大境内合规的开展数字货币、衍生品的交易。

项目目标及进展：立项时间早，但决定暂不发行。Jasper是全球首个由中央银行和私人部门合作利用分布式账本技术开展金融机构间结算支付的试验项目，于2016年正式立项，旨在为加拿大央行更新完善支付系统。Jasper项目为加拿大央行数字货币的发行和结算应用建模，同时与其他银行合作测试分布式账本技术，并合作调查批发型央行数字货币应用的影响。具体来看：

1）项目目标：一方面，是评估以DLT为支撑的结算货币支付清算系统是否有效、是否符合国际金融基础设施准则，比如抵押、交易、结算、清算、信用风险及流动性风险管理标准等。另一方面，是探讨中央银行能否与私人部门共同合作形成一种市场化的数字货币应用机制。

2）项目进展：Jasper的研发分为4个阶段，即高价值银行间付款结算阶段、国内银行间分布式支付结算阶段、DLT分布式证券结算与新加坡Ubin跨境支付阶段，目前均为概念验证性质的实验。在实验中，加拿大央行调查了DLT用于结算高价值银行间付款的问题，测试了DLT技术在清算和结算高价值银行间付款的效率，探索了数字货币与其他资产（如外汇和证券）集成的优势，并与新加坡金融管理局和英格兰银行合作试验建立跨境货币结算系统。

3）暂不发行原因：加拿大金融体系中服务提供商的高度集中可能导致支付成本高。如果现金大幅下降，加拿大支付市场的竞争将进一步下降。目前，加拿大银行监控现金使用情况和建设能力，考虑推出CBDC。

表3. Jasper项目发展阶段

2、欧洲央行和日本央行——Stella项目：概念验证阶段

监管侧：日本数字货币友好、允许ICO、牌照化管理，欧洲加强对数字货币对监管。1）日本是第一个将数字货币交易纳入法律法规体系的国家。2017年日本开始实施《资金结算法案》，承认数字货币作为支付手段的合法性。之后，日本金融厅（FSA）颁布《支付服务法案》，对数字货币交易所实施全方位监管。所有在日本境内运营的数字货币交易所必须获得财政部与FSA的牌照授权。2）2020年7月，欧盟委员会宣布一揽子立法提案，以加强欧盟的反洗钱和反恐融资（AML/CFT）规则，改进对可疑交易和活动的侦查，全面覆盖加密领域监管。提案要求所有比特币和其他加密资产服务提供商均需进行尽职调查，保证加密资产转移的完全可追溯性，禁止匿名加密资产钱包。

项目目标及进展：已完成四个阶段，从支付系统到跨境转账，完善平衡机密性和可审计性。Stella是欧洲央行（ECB）与日本央行（BOJ）的合作项目，于2016年发起、2017年正式立项，主要研究DLT在支付系统与证券结算系统等领域的适用性。

1）项目目标：探索分布式账本技术在改善金融市场基础设施、支持支付和证券结算方面的潜能，用于发行和维护基于分布式账本技术的数字货币作为存放在央行的准备金和结算余额。

2）项目进展：Stella项目共分为四大阶段，即分布式账本技术用于处理大额支付、在分布式账本技术环境中测试证券结算、运用分布式账本相关技术提升跨境支付的效率、在分布式账本技术环境中测试结算资产（如央行数字货币）的保密性和可核查性。

表4. Stella项目发展阶段

图6. Stella账本内券款对付和跨账本券款对付的模式对比

3、新加坡金管局——Ubin项目：概念验证阶段

监管侧：日趋明朗，要求申请MAS牌照。新加坡是亚洲区域内对数字货币发展支持力度的国家之一，基于“不寻求零风险，不扼杀技术创新”的指导原则，积极推动数字货币的发展。2019年，新加坡金管局（MAS）进一步完善《支付服务法》（PSA），提出任何从事加密货币传输、交易或存储的机构，必须向新加坡金管局申请获得牌照。2022年5月，新加坡金管局主席表示零售型CBDC发行需要受货币基础的限制，中小企业跨境支付需要批发型CBDC。

项目目标及进展：目前已进入第五阶段。Ubin项目由新加坡金融管理局（MAS）、新加坡银行协会（ABS）与多家国际金融机构共同参与的研究项目，于2016年正式立项，旨在研究分布式账本技术在清算结算交易场景的应用，以实现跨不同区块链平台结算代币化资产。具体来看：

1）项目目标：帮助开发基于央行发行的数字代币，并提供更简单和更高效的解决方案，探索使用分布式账本技术在清算和结算方面的使用，有助于塑造未来利用分布式账本技术和代币化法定货币的实时商业解决方案。

2）项目进展：目前Ubin项目已进入第五阶段，已经开展了多项基于区块链技术的金融实践，包括代币的银行间支付、高速便捷透明的跨境支付和结算、券款对付能力等。

图7. Ubin架构

表5. Ubin项目发展阶段

三、法定数字货币借鉴意义：持续拓展应用场景，持续提升数字人民币支付效率

2017年末，经国务院批准，人民银行开始组织商业机构共同开展数字人民币研发试验，目前，已基本完成顶层设计、功能研发、系统调试等工作，已有“10+1”个试点地区，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等9家运营机构开展了试点工作。基于海外法定数字货币的发展现状及经验，具体可借鉴经验总结如下：

1）持续拓展数字人民币的应用场景。一方面，加强数字人民币在国内的应用场景研究，推动数字人民币跨平台流通，强化数字货币的支付属性、流通属性，提升对实体经济的服务能力。另一方面，持续关注数字人民币在跨境交易中的应用场景，积极探索数字人民币在国际上的相关定位及具体应用方式。

2）加强数字人民币的便捷性与普惠性。根据据巴哈马SAND Dollar项目灾害应对机制的实践经验，巴哈马CBDC系统不对用户进行限制，增强了普通居民支付服务的可获得性，并通过离线的点对点支付提高了用户消费的便捷性。我国可借鉴相应经验，在数字人民币设计上可继续增强支付服务的可获得性，提升支付产品的使用效率，加强数字人民币的便捷性与普惠性。

3）提升国际贸易中跨境支付的效率。在避免国际贸易拖延交易方面，可借鉴运用哈希时间锁合约避免拖延交易。据Stella、Ubin等主流央行数字货币研究项目经验，哈希时间锁合约被广泛应用，以实现跨境支付的去信任化，即用户无需将资金交给第三方托管机构。交易须在指定时间内完成，否则资金将自动退回原账户，有效避免跨国交易恶意拖延，提升国际贸易和跨境支付效率。在国际贸易券款对付方面，可借鉴新加坡央行研究项目Ubin使用分布式账本技术降低风险敞口。据Ubin第三阶段经验，使用分布式账本技术可以缩短证券结算周期，达到全天候实时结算从而降低交易对手和流动性的风险敞口。

4）进一步明确数字人民币运营机制，及各参与方的法律地位、权利义务。数字人民币采用运营机构运作的方式，参与方众多，涉及人民银行、运营机构、参与机构、用户等多方主体，各主体在数字人民币运营中的法律地位、权利义务需要法律或法规进一步明确。