哪些稳定币面临风险？

币圈吴彦祖 • 2022年9月26日 pm1:01 • 币圈新闻 • 阅读 25

在 Terra/UST系统崩溃后，美国开始重视稳定货币。

九月二十一日，美国国会通过了一项关于稳定货币的议案，禁止使用与 UST （TerraUSD）相似的加密货币。

新的“内生抵押稳定货币”（Endogenously Collateralized Stablecoin）是违法的

。这一定义同样适用于一种稳定货币，它可以在一定数量的货币价值下进行转换、赎回或回购，并且依靠相同的创造者的其他数码资产的价值来保持其固定的价值。

怎样认识“内生按揭稳定货币”？除与 Terra/UST类似的算法稳定货币之外，还存在着什么样的稳定货币？

内在担保物

这是用发行机构所创造的担保物，例如管理货币。在牛市中，这个机制可以增加担保物的价值，也可以增加稳定货币的数量。

管理代币的增值，使用者可以制造更多的稳定货币，增加的数据会使管理货币增值，或者用稳定货币来购买更多的管理货币。

类似地，在熊市中，由于清盘的出现，会导致一个恶性循环。

Terra/UST是一个典型的例子，它在一个死亡的漩涡中被宣布失败。这种机制对立法者来说更具危险性。

以下将对不同种类的稳定货币进行分类，以满足禁止的说明。

超过按揭类别：sUSD， aUSD

有些项目用自己的管理代币作为担保，用多余的担保来铸造稳定币，尽管项目本身有自己的风险控制机制，但这与“内生按揭稳定币”的定义是一致的。

在 Synthetix中，以 SNX为担保物，以400%的抵押比率发行稳定货币 sUSD。

如果 SNX的价值上升，这些担保物就会产生更多的美元。如果 SNX下跌，由于抵押率高， sUSD很有可能是安全的。

但是，按照美国稳定币法案的描述，sUSD这类稳定币很可能面临监管。

与Terra相似的机制：USDN与 Terra类似的是 Neutrino Protocol，其基于 Waves的区块链，其价格在很长一段时间内都只有1美元以下，因此更容易受到监管。

用户可以在一个智能合同中锁上1美元的 WAVES代币，或者把1 USDN换成1美元。

随着时间的流逝， WAVES被锁在智能合约中的价值与 USDN已经不能相提并论，此时就必须进行拍卖，以调节储备的价值，并有可能增加原生货币 NSBT。

尽管美国 DN的 Neutrino和 Waves的发行并不是“同一人”，但是考虑到目前 WAVES的首要角色是 Neutrino。

即便没有这个因素， Neutrino也必须通过 NSBT来维持 USDN的价值。所以， Neutrino提供的消息与禁止有关的判定是一致的。

而与之相似的 USDD，由于有足够的担保物，可以规避这个问题。

根据 USDD发行公司 TRON DAORESERVE网站的数据，目前 USDD发行规模为7.25亿，抵押资产总额为22亿美元，其中有9.9亿 USDC作为抵押。

网站上也有 PSM的功能，可以使用其他的货币和美元进行兑换。

部分算法稳定币：Frax

尽管 Frax目前的抵押比率高达92.5%，而且 Curve公司拥有大量的流动资金，因此出现“死亡漩涡”的可能性不大，但是 Frax也可以满足该法案的禁止条款。

Frax是一种局部算法的稳定货币，每铸1 FRAX就需要花费1美元的 USDC和 FXS, USDC和 FXS将被用作抵押， FXS表示算法。

在两个极端的例子中， Frax与 MakerDAO的 PSM相同，在100%的抵押比率下，1 FRAX是直接使用1 USDC。

当抵押比率下降到0时， Frax就像 Terra的方法那样，用1美元的 FXS来制造1 FRAX,1 FRAX也可以用1美元来换 FXS。

Frax显然是被法律所禁止的。从字面上看， Frax中含有 USDC的担保物，因此严格意义上讲， Frax并不能满足禁止条款对“只依靠（Rely Solely）的其他数码资产的限制。”

不过，除去 USDC按揭的那一部分，这个算法的价值实际上取决于管理货币 FXS，所以我们相信 Frax也会成为美国稳定货币法案的目标。

其他

法币抵押型

这项议案还为通过法律手段来合法地发行稳定币提供了途径。

银行或者信贷联盟可以在美国金融监管机构和 FDIC监管下发行稳定币。

这项议案还为联邦储备委员会制定了一套关于非银行发行者的决策程序。

如果没有得到监管部门的许可，将会被判处5年的有期徒刑和一百万美金的罚款。

其他分散型稳定货币

就目前所知，像 MakerDAO发行的 DAI、 LUSD等稳定货币，都是以 ETH等非中央资产为担保，而非内生按揭稳定货币。

但是没有任何关于这种货币的说明，也不知道这些货币在美国国会中的法律地位。

总结

而对分散的稳定货币来说，发行新的内生抵押稳定货币是不合法的，因为它包含了很多相对安全的货币，比如 Frax, sUSD。

在中央稳定货币方面，法案规定了监管者，银行将会更广泛地发行自己的稳定货币。

这项议案目前还只是一个草稿，最快也要到下周才会被讨论，而这段时间里，它可能会发生变化，直到真正实施也是一段时间。

最后

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