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对普通投资者开放的基金巨亏，但与此同时仅对员工及极少投资者开放的自营基金依然取得惊人回报，让美国“量化传奇”文艺复兴科技再度成为关注焦点。Institutional Investor近日援引文艺复兴科技公司旗下“大奖章基金”（Medallion）的一名投资者称，该基金在动荡的2020年取得了历史罕见的好成绩，全年回报高达76%。目前大奖章基金仅向公司员工、前员工和少数老客户开放。
而作为文艺复兴科技公司的创始人，82岁的詹姆斯·西蒙斯在1月1日决定辞去文艺复兴科技董事会主席一职，并任命了他的儿子担任量化对冲基金董事会联合主席，还增加了五名新董事，他正在加快退休的步伐，将这个750亿美元管理人的位置移交给下一代。
一、 詹姆斯·西蒙斯是谁
詹姆斯·西蒙斯
现代金融史上最为成功的交易者之一。1988年以来，文艺复兴科技公司的旗舰产品大奖章基金获得了年化66%的收益率，在交易中获得了超过1000亿美元的利润。这个记录在投资界无人能出其右，沃伦·巴菲特、乔治·索罗斯、彼得·林奇、史蒂文·科恩，甚至瑞·达利欧都难以企及。
他所创立的文艺复兴科技公司每年能从交易中赚取超过70亿美元。这个数字超过了安德玛（UNDERARMOUR）、李维斯（Levi's）、孩之宝A和凯悦酒店B的年度收入总和。更惊人的是，其他公司一般都有上千个雇员，但文艺复兴科技公司只有300人左右。
帮助过杨振宁的数学家，30岁时，西蒙斯一手振兴纽约州立大学石溪分校的数学专业，在这里遇到了杨振宁，在他最著名的“杨-米尔斯理论”当中，也有西蒙斯的影子；36岁时，拥有了以自己名字命名的理论“陈-西蒙斯理论”；37岁时，他又摘得数学界的诺贝尔奖——全美维布伦(Veblen)奖。
二、西蒙斯的量化投资为什么厉害
1、严苛又多元的投资也造就了大奖章基金的惊人回报
基金对投资范围有严格限制，投资品必须同时满足在公开市场上交易、流动性高、适合用数学模型交易三个条件。因此，它并不会介入初创公司的股票。同时，大奖章基金采用非股票工具投资于全球市场，在美国的交易工具包括商品期货和美国国债；境外交易包括汇率期货、商品期货和外国债券。
2、隐马尔科夫模型的择时策略
大奖章基金的王牌利器在于隐马尔科夫模型的择时策略(TimingStrategy)。解码专家列宁·鲍姆（LenordBaum）功不可没，将统计学中的隐马尔科夫模型拓展，提出鲍姆—韦尔奇算法(Baum-Welch)。直白来说，通过这一算法交易员可以寻找最可能的隐含状态转移以及出现某一观察变量的概率，进而给出最优的择时策略。
3、模型之外的投资理念
当然大奖章基金并非靠一个模型就能打遍天下。不同于巴菲特的“买入并持有”策略，Simons更关注市场短期的无效性，用算法来捕捉机会，并在获利后迅速结清离场。
三、大佬也有三次非量化投资的操作
第一次，决定要彻底脱离学术圈后，40岁的西蒙斯就立志要建立一个“即使在睡觉的时候都可以赚钱的模型”，因此他找到了“鲍姆-韦尔奇算法”的创立人之一列尼·鲍姆。在鲍姆的帮助下，他们确实创造出了一个可以对市场进行预测的模型，西蒙斯还专门聘请了一个程序员将还未电子化的利率历史走势、各币种当期的收盘、《华尔街日报》等数据输入一个可以跟踪价格，也可以用来测试基于数学算法或基于直觉的各种投资策略的数据库中。最后，他们终于开发完成了一个可以覆盖各种商品、债券和外汇交易的系统。
晚年的列宁·鲍姆酷爱围棋，但由于视弱，只能全程弯腰
由于这个系统的覆盖范围包括了生猪价格数据，所以西蒙斯戏称它为他的“小猪篮子”（PiggyBasket）。几个月之后，“小猪篮子”已经能够指导100万美元左右规模的交易，并且获利颇丰。但终于，“小猪篮子”出问题了，西蒙斯和鲍姆也不再采用数学模型来指导投资了，而是转向更为传统的方法。他们开始根据各种事件和市场动向来寻找可能被低估的机会，把3000万美元的头寸分布在不同的交易品种之中。
西蒙斯和鲍姆通过交易各类外汇赚了很多钱，似乎已经没有必要再去开发一个体系化的量化交易系统。构建方程组费时费力，盈利虽然稳定但不够可观。相反，通过分析新闻和地缘政治做事件性投资，不但刺激而且来钱很快。“我为什么还要开发这些模型？”鲍姆问他的女儿斯特菲，“比起寻找数学论据，我们现在的赚钱方式要容易得多。”
鲍姆对投资的嗜好日盛，最终和西蒙斯之间产生了裂痕。西蒙斯选择与他分道扬镳并开始反思，坚定要建立一个代替人类主观判断，全部由算法驱动的高科技交易系统的决心。
第二次，1979年数论领域最高科尔数论奖得主詹姆斯·埃克斯正式加盟了西蒙斯的公司，起初，埃克斯专注于基本面研究，诸如大豆的需求是否会增长、极端天气对小麦供应的影响等，但是回报率平平，后来埃克斯开发了一种基于数学原理的交易系统，通过挖掘西蒙斯他们收集的数据来预测各种外汇和商品的价格走势。这种方式更多的是依靠大量的数据和信息，它可以让西蒙斯得到比竞争对手更多的价格信息。但与西蒙斯所追求的完全由机器做决策相差甚远。
詹姆斯·埃克斯才华横溢，英俊潇洒，但经常发怒
第三次，由于大奖章基金容量有限，文艺复兴科技公司从2005年开始设计了一个大容量的基金名叫RIEF。这个基金持仓一个月以上，回测显示每年能跑赢市场几个点，但波动率显著低于市场，而容量高达1个亿。再加之RIEF基金的手续费低于大奖章（大奖章基金的手续费5%，远高于市场上的所有基金手续费），因此投资者疯狂涌入。
危机出现在了2007年8月6日的周一下午，所有的量化交易员都突然遭到了严重的亏损。在AQR基金公司，阿斯内斯“啪”的一声关上办公室的百叶窗，打电话给圈内人询问发生了什么事。有消息称，规模较小的量化基金TykheCapital陷入了困境，而高盛旗下的一个以类似策略投资的部门也遭遇了麻烦。当时还不清楚是谁在进行抛售，也不清楚为什么会有这么多公司认为自己的策略与众不同。后来，不止一个量化基金被低价出售，其他人也纷纷削减杠杆，这些举措引发了残酷的经济低迷现象，即业界所谓的“量化地震”。整个市场的量化基金突然持续大跌，文艺复兴科技公司内部也开始分成两派激烈争论，最终西蒙斯力排众议决定减仓，这次人为干涉的操作，虽然违背了完全相信机器和模型的初衷，但却让文艺复兴科技公司免于一次危机。至此之后，西蒙斯认为既然发生了这种小概率事件，就说明市场可能发生了前所未有的情况，必须谨慎。
为了挽救损失，西蒙斯召集了一场讨论会，会议室里，一场战斗开始了。7年前，也就是2000年科技股崩盘的时候，布朗（文艺复兴科技公司的联合总裁）不知所措。但这一次，他很有把握。他说，抛售不会持续太久，文艺复兴科技公司应该坚持自己的交易体系，甚至可以增加头寸。文艺复兴科技公司的交易系统已经可以实现自动买卖，并能抓住混乱的局面扩大一些头寸。“这是一个机会!”布朗说。默瑟（文艺复兴科技公司的联席CEO）也表示同意。“相信模型，让它们去运行。”亨利·劳弗补充道。
罗伯特·默瑟（左）和彼得·布朗带领文艺复兴科技公司取得关键性突破
西蒙斯摇了摇头，他不确定他的公司能否经受住更大的冲击。他非常担忧，如果损失继续扩大，而他们又拿不出足够的抵押品，银行就会出售大奖章基金的头寸，他们将会因此遭受巨大的损失。如果这种情况发生了，就没有人再去买西蒙斯的基金了。即使文艺复兴科技公司遭受的经济损失比它的银行贷款人要小，这对文艺复兴科技公司来说仍然会是一个致命的打击。西蒙斯告诉同事，大奖章基金需要卖出，而不是买进。“我们的目标是生存，”西蒙斯说，“如果发现错了，我们可以在后面增加头寸。”
8月9日，大奖章基金开始减少股票头寸，以积累现金。回到会议室，西蒙斯、布朗和默瑟盯着一个正在更新公司盈亏数据的电脑屏幕。他们想看看他们的抛售将如何影响市场。当第一批股票被卖出时，市场受到了打击，标准普尔500指数下跌3%，道琼斯指数下跌387点。那一周，大奖章基金损失了超10亿美元，损失率高达20%。RIEF也在暴跌，跌了近30亿美元，跌幅约为10%。西蒙斯默默地凝视着电脑屏幕。
那周五的上午，当大奖章基金再次抛售头寸时，市场似乎在不走低的情况下消化了这些交易。一些人将市场的转向归因于当天AQR的买入指令。“我想我们会挺过去的，让我们停止抛售吧。”西蒙斯命令公司停止抛售。
到了下个周一早上，大奖章基金和RIEF又开始赚钱了，就像其他大多数大型量化交易基金一样，他们似乎已经“退烧”了。德怀尔感到如释重负。后来，文艺复兴科技公司的一些人抱怨说，如果西蒙斯没有凌驾于他们的交易系统之上，他们的收益可能会更大。“我们放弃了很多超额收益。”一名员工对西蒙斯说。“如果同样的场景再现，我还会做同样的决定。”西蒙斯回应道。
西蒙斯的这次人为干预虽然让文艺复兴科技公司避免了更大的损失，但也确实与他所坚持的完全由机器给出交易策略有悖。也看得出西蒙斯的风控意识，大师就是大师。
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书名：《征服市场的人》
出版社：湛庐出版社
原创文章，作者：币圈吴彦祖，如若转载，请注明出处：https://www.kaixuan.pro/news/418381/
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