DeFi收益从何而来，又流向何方？

币圈吴彦祖 • 2022年7月25日 pm9:01 • 币圈新闻 • 阅读 16

作者：Sindermann

如果你关注了一段时间的 DeFi，你就习惯了收益率这个概念。你甚至可能从你的代币上获得一些收益。即使在熊市中，我们也可以找到方法来赚取我们所持代币的两位数甚至三位数的 APR。在传统金融的世界里，很难想象这样的回报。

但是这个收益实际上来自哪里，谁在为这个宴会买单？

可持续与不可持续

首先，重要的是要了解并非所有 APR 都是平等的。产量来源可分为两类：可持续的和不可持续的。

不可持续的收益通常以代币排放的形式出现，称为“流动性挖矿活动”。这些是由 Compound 协议在 2020 年开创的，当时它开始用其原生代币奖励贷方。在更多代币和更多活动出现后不久，我们现在将那个时期称为“DeFi summer”。

当时整个链都在运行他们的流动性挖矿活动。通过这种方式，他们可以通过将部分代币供应分配给这些计划来吸引建设者、引导流动性并获得采用。

虽然流动性挖掘对于早期参与者来说可能是有利可图的，但它会将协议困在一个自给自足的循环中：

受高年利率激励的高产农民开始赚取本地代币。为了获取利润，他们将这些代币出售为稳定币或其他资产（例如，AVAX、ETH、BTC）
由于所有的销售，代币的价格受到打击，APR 也是如此。
随着产量枯竭，农民开始撤回他们的资产。这使得用户和协议没有流动性和贬值的原生代币。

已经有许多尝试使流动性挖矿可持续的活动。最突出的例子包括：

ve-tokennomics（即鼓励单产农民锁定他们的代币）；
协议拥有的流动性（即购买流动性而不是“出租”它）。

这些方法是否长期可持续还有待观察。另一方面，实际可持续产量的来源存在并且很丰富。它们很少涉及复杂的代币经济学或完全依赖原生代币。这使它们更安全、更易于理解并且更适合实际采用。

费用和收入

许多 DeFi 协议向其用户收取费用。例如，去中心化交易所在每次交换中收取 0.3% 是很常见的。大部分（如果不是全部）这些费用都归流动性提供者所有。它旨在补偿他们承担无常损失的风险并实际为平台提供动力。

虽然 0.3% 可能看起来很小，但实际上对于具有高数量和需求的货币对来说最终可以带来可观的回报。

有时去中心化交易所可能会收取部分费用并将其作为“协议收入”。通常它与本地代币持有者共享，他们也被视为“利益相关者”。这是可持续和非稀释收益的另一个例子。

例如，Trader Joe 对每次掉期收取 0.05% 的费用，用它来购买 USDC 并将其返还给 $JOE 代币的质押者。其他协议可以选择使用收入从市场上回购他们的代币。然后这些代币要么被烧毁，要么被重新分配给质押者。

用户和协议获得非稀释性收益的另一种方式是对借入资产收取费用。Aave 和 Benqi 等协议要求借款人支付利息。另一方面，流动性或 YetiFinance 要求一次性费用。这种方法类似于传统银行业务，贷款人由债务人支付。

最后，可持续收益的最基本来源是对验证者的区块奖励。他们为保护网络免受gas代币（例如，ETH 或 AVAX）通货膨胀和费用的影响而获得报酬。在 Avalanche 上，用户可以通过自己委托或运行验证者在 AVAX 中赚取 8-9%。最近，流动性质押替代方案变得越来越流行。它们允许用户在参与 DeFi 的同时从质押中获得收益。

转移风险

我们已经提到，DEX 上的流动性提供者通过承担无常损失的风险来赚取收益。从本质上讲，所有收益来源都只是——交换风险的各方。这对于保险协议（例如，保费）或衍生品（例如，融资利率）尤其明显，但几乎适用于所有地方。

将代币存入借贷市场的人承担了平台资不抵债的风险。这样的案例已经很多了。其中一些是由智能合约漏洞或闪贷攻击引起的。即使是那些质押和委托也不是完全安全的。这是因为他们通常必须长时间锁定资金并且容易受到削减。

在评估产量来源和策略时，了解所涉及的风险非常重要。了解谁是风险交换的对手方也很有帮助。扑克界有一句名言——“如果你玩了一段时间的扑克游戏，但你仍然不知道那个小屁孩是谁，那你就是那个小屁孩”。DeFi 采用“如果你不知道收益来自哪里，你就是收益”。

没有像最近 CeDeFi 贷方倒闭所证明的那样的“无风险收益”。但是，如果您仍然决定冒险进入 DeFi APR 的世界，那么了解收益来源将始终是一个重要的优势。在像当前市场这样的市场中更是如此。

原文链接：https://joecontent.substack.com/p/where-does-yield-come-from-and-where

翻译：时江

编辑：XL

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