所谓的脱钩只是错觉，永葆稳定才是USDD的价值底色

币圈吴彦祖 • 2022年7月22日 pm12:00 • 币圈新闻 • 阅读 18

6月中旬，USDD经历了一次价格偏离，这不禁让市场联想到了UST脱锚和Luna崩盘事件，市场的恐慌情绪仍未散去。然而，USDD很快又恢复到1美元的位置。对此，USDD背后的发行方波联储还发表了一封公开信，针对近期市场最忧心的问题逐一答疑，重申了USDD不受制于任何中心化机构，并强调将通过市场化手段来维护USDD价值稳定，以应对后续的市场做空行为。

一、稳定币小幅波动实属正常，并不影响基本盘

稳定币的第一要务，是维持币价的稳定，进而保证将潜在的资产交易价值磨损降到最低。但现实情况是，并非所有的稳定币价格始终维持1美元不变，因为外部行情的变化，会使其价格短时内在1美元上下浮动，这也是正常的市场现象。甚至连美元这一世界通用货币，其币值也会在世界外汇市场出现极端情况下产生波动。因此，USDD前期的小幅波动其实是正常现象，在某个安全区间内时（比如±3%），并不意味着脱钩，市场供需关系会很快平抑这部分价差。所以，此次USDD的价格很快回到1美元，并未对用户和市场造成巨大冲击。

二、TRX和USDD的双向铸造机制，因波联储而杜绝死亡螺旋的可能

小幅波动，市场和用户都能接受，然而一旦出现巨幅抛售情形，则会让任何一方极度恐惧。对于算法稳定币来说，这一问题的解决方案是双向铸造/燃烧机制，即通过市场套利让价格自发的维持平衡。但这种机制又很容易让人想到 LUNA / UST，更容易去片面的探讨稳定币背后的TRX到底有没有价值背书。

深究之后会很快发现，虽然TRX/USDD确实体现了一种通过双向铸造来维持USDD稳定的思路，但实操上与UST存在很大区别，关键体现在稳定币的供应量控制和铸币权的开放性上。

在LUA-UST的双向铸造设计中，因为二者在市场上都可以完全铸造/销毁，当负面行情产生时，极易走向一个死亡螺旋。大幅抛售和自由双向铸造设计导致UST卖压增加时，套利者可以用低于1美元的价格买入UST并铸造成价值1美元的LUNA，但这会导致LUNA的数量增多，最终陷入恶性循环。

但是在TRX和USDD的双向铸造中，当USDD卖压增加时，现阶段市场并不能自由的进行套利，除波联储认定的白名单机构之外的人，无法将低于1美元的USDD燃烧并铸造成价值1美元的TRX卖出套利。所以，非管控的市场行为现阶段无法影响到USDD和TRX的供应量，后续连串的死亡螺旋效应也就被完全杜绝了。另据波联储官网数据，６月中旬USDD价格波动之际，波联储官方记录并没有显示有将USDD燃烧掉铸造成TRX的记录，反而是正常的将TRX送进销毁合约以发行USDD。这也直接说明了，将稳定币价值系于一个可以大量自由铸造的本币之上的做法是不明智的，这也是UST和Luna组合失败的根本症结，USDD和TRX显然吸取了对方的教训，并较早地完成风险前置和危机预警。

三、波联储采取一揽子货币政策促稳USDD，且自身储备丰厚

前文提到，波联储对双向铸造机制进行了本质上的优化，使得USDD完美规避死亡螺旋风险。除此之外，波联储作为加密资产领域的央行，还借鉴了传统金融世界的多重专业打法，来保证宏观盘面的稳定，类似于货币调控政策，具体包括：

1）使用USDD利率调整：

6月13日，USDD价格变化到0.97美金。面对这种价格轻微的变化，波联储将USDD的质押利率调高，以吸引市场上更多人将USDD回流到协议中进行质押，通过市场参与者的逐利特性让流通的USDD变少，从而使得其价格自动恢复；

2）公开市场操作：

当USDD发生大幅度价格变化时，如脱钩10％到0.9附近时，按照双向铸造机制，波联储本可以燃烧USDD以铸造TRX，缩小USDD的供应量使其回钩。但此举也同样会影响TRX的价格。考虑到这一点，波联储选择在市场上公开买入1亿USDC的TRX，在应对市场上对于TRX的做空行为的同时，也增加了储备库中的资产，以进一步应对风险；

3）窗口指导：

波联储在公开信中对此解释，在面对极端市场情况下，将与部分市场机构合作（如JustLend、CEX等），采取控制USDD、TRX的借贷量，甚至关闭USDD、TRX的借贷，以防范市场的恶意做空。

另外，最需要提及的是，USDD的总发行量在7.3亿美金左右，而背后拥有BTC+USDT+USDC+TRX作为储备，其价值则高达22.9亿美金，抵押资产是发行资产的3倍左右，是当之无愧的超额抵押稳定币。同时，TRX只占USDD总储备的三分之一，与Luna在UST中的占比完全不在一个量级。因此，在最罕见和极端的情况下，即便是TRX归零，BTC、USDT和USDC 的储备加起来还有14亿美金左右，兑付已发行的7.3亿美元 USDD绰绰有余。另外，当USDD在市场上供过于求时，波联储完全可以动用其钱包地址中远大于 USDD 发行量的储备金，买入USDD使其重新回钩。

四、结语：小插曲后的USDD和波场将更为稳健

上个月的“脱钩”事件，对于USDD来说，有惊无险。事后复盘，按照计算，综合当时的市场情况，将USDD从0.9回钩至1美金，大约需要的资金体量为360万美金左右，而波联储的资产总储备价值在20亿美金以上，也就是说USDD重回1美元轻而易举、毫无压力。另外，USDD和TRX的绑定持续弱化，且铸币权被紧紧握在波联储手中，也为USDD永不脱钩上了双重保险。

意外的USDD价格波动，只是市场调节下的正常反应，根本无法伤及USDD和波联储的根本，但是通过汲取此次事件的经验，波联储和USDD将通过一系列针对性的措施，变得更加稳健而强大。

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所谓的脱钩只是错觉，永葆稳定才是USDD的价值底色

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