自本周三（13日）美国公布远高市场预期的通胀数据后，市场曾对本月底联储局议息会议将加息1厘的预期不断发酵，并曾令美元进一步走强。美汇指数曾高见109.3点，再创20年新高。兑欧元更曾突破1算关口，高见
自本周三（13日）美国公布远高市场预期的通胀数据后，市场曾对本月底联储局议息会议将加息1厘的预期不断发酵，并曾令美元进一步走强。美汇指数曾高见109.3点，再创20年新高。兑欧元更曾突破1算关口，高见0.9952兑1美元；美元兑日圆则曾迫近140的关口。虽然隔晚个别联储局为加息1厘预期降温，令随后美元的走势略为偏软，但在今年有利息差和避险因素支持下，美元维持反覆走强的机会依然甚高。
问题是，在美元超级强势大环境下，往往对金融市场稳定性带来不利，对新兴市场尤甚。
不难理解，新兴市场经济多年来能够维持相对高速的发展，某程度是受惠于高杠杆（高信贷）所支持。根据国际结算银行数字，截至去年12月底为止，新兴市场非金融机率信贷迫近80万亿美元，相当于GDP的2.3倍。值得留意的是，2020年初疫情爆发后，新兴市场在这方面的信贷显著增加，在短短两年间信贷总额激增17万亿美元（或近三成）去年第一季按年增幅，更攀升至19.3%，是2011年第二季以来最快增速（图1）。
图 1
故此，当美元息率显著抽升，叠加美元超级强势双重打击下，新兴市场多国承受的压力可以预期；这点从新兴市场货币的走势可找到端倪。从JP Morgan新兴市场货币指数可见，去年中指数已开始反覆回落。而且踏入6月后，这货币指数回落速度又再度增快，显示资金持续有流出新兴市场的情况（图2）；相信随着美元强势指续下，资金流出的形势暂难以逆转。
图2：过去一年新兴市场货币持续受压
此外，值得留意的是，JP Morgan新兴市场货币指数与恒生指数走势有一定的密切性，过去5年两者关连系数达0.73甚高水平，意味新兴市场压力持续的话，对港股的负面影响不容忽视。
文/财智坊
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