比特币大跌的启示：加密寒冬来了吗？

币圈吴彦祖 • 2022年7月13日 pm3:00 • 币圈新闻 • 阅读 31

7月11日，比特币日内价格跌破20000美元。年初至今，比特币大跌近57%，创2020年12月16日以来的最低点。6月7日，比特币开启了8连跌，紧接着6月26日又开启了7连跌。除比特币以外的其他加密货币（以太坊、狗狗币等）也出现不同程度的下跌……

一边是市场行情不好，另一边美国最大加密货币交易平台Coinbase也在大幅裁员：Coinbase宣布将裁减18%的员工（大约1000个岗位）。

这一切都让人怀疑：“加密货币寒冬”（crypto winter）是否已经来临？

短期原因：

受通胀、美国货币政策等影响

这次比特币大跌主要是受美国5月通胀数据，以及美国加息预期的影响。6月10日，美国公布2022年5月CPI数据，创1981年12月以来新高，并超出预期。投资者担心通胀持续，选择抛售风险资产，比特币当然难逃一劫，遭到打击连续下跌。

2022年以来，加密货币接连下跌，与年初近5万美元的价格相比，现在已经跌去了一半以上。最近一次大跌就在1个月以前，跌破3万美元。这个月，比特币也不断触及2万美元以下。

加密货币“跌跌不休”，到底是因为什么？

之前的课程里我们说过，资产价格波动的主要原因就是：通胀，政策和市场情绪。其中，通胀和政策是价格波动的底层逻辑，市场情绪则是放大器。很多币圈投资者认为，比特币是“数字黄金”，可以抵御通货膨胀。虽不严谨，但在全社会数字化程度加深的趋势下，新一代投资者更偏好比特币而非黄金。所以2021年，在通胀预期上行的背景下，比特币就扮演了对冲通胀的角色。（详情见《年度得到 · 香帅中国财富报告》第6讲 | 全球大类资产对比：A股和美股的差异）

可见，2021年数字加密货币价格上涨的叙事逻辑是“对抗通胀”，同样，今年出现的两次数字加密货币下跌的逻辑，也和通胀脱不了关系。只不过这次是因为美国的货币政策（加息）首先“对抗通胀”，导致风险资产遭到抛售，开启了“一路向跌”的模式，而比特币作为高风险资产，本身就不是稳定币值的货币，价格下跌也就并不意外了。

上面提到市场情绪在这其中扮演了放大器的角色：一方面，由于美国通胀高企，投资者们对经济衰退出现了担忧；另一方面，加密货币交易平台的大幅裁员，让投资者担忧起加密货币市场的未来。双重因素导致市场情绪低落，这进一步加剧了加密货币的跌势。

比特币的下跌仅仅是因为这些因素吗？不，不是的，其实这些都是短期因素导致的价格波动。究其根本，决定比特币价格的长期原因还是信用共识。

长期原因：信用共识

之前我们说过，很大程度上，资产价格是取决于市场共识和信念的，比如在全球市场上，黄金、美元、比特币是不同时代的货币信仰共识，尤其比特币的信仰与共识正处于数字货币史前期萌芽状态，所以大家对比特币的共识还并不牢固。

我们首先看美元和黄金的共识是什么？这两者其实都是有广泛的共识基础的，比如黄金有长久的历史传统，而美元作为现行的世界货币，背后有强大的国家力量支撑其信仰，维持秩序。那么比特币的共识在哪儿？我们逐一进行对比分析。

1）比特币VS美元：我们团队对2020年和2021年比特币和美元的走势进行了分析比较，结果发现，在2020年比特币的上行是由于美联储大放水，这个时候比特币交易的是“美元疲软”的逻辑；而2021年比特币的上行则是由于美国严重通胀，这个时候比特币交易的是“对冲通胀”的逻辑。

2）比特币VS黄金：说完了比特币对美元的逻辑，我们接着看一下比特币和黄金。我们都知道，黄金是大家公认的“避险工具”，无论是在2008年次贷危机中还是2020年疫情下，黄金都走出了令人惊叹的行情。但2021年，黄金的表现不再那么尽如人意了，为什么？就是因为“半路杀出了比特币”。比特币在2021年取代黄金充当了“对抗通胀”的工具，这也就是为什么大家都管比特币叫“数字黄金”。

分别分析了比特币和美元、黄金的关系，比特币的共识在你的脑海中应该已经有一个模糊的轮廓了。是什么让这个轮廓更加清晰呢？——社交媒体。

社交媒体在共识的形成中充当了“加速器”的作用，通过加快比特币叙事的构建，使得共识和信念能够更快形成。所以总体而言，2021年比特币的大涨是一个成功的“数字时代叙事”，在这期间通胀预期和机构的入场都加速了这个叙事的传播。（详情见《香帅中国财富报告2020-2021》第12讲 | 社交媒体和比特价格之间有什么关系）

到了2022年，这个成功的“数字时代叙事”还成立吗？这里就要画一个问号了。虽然我们并不确定2021年的“数字时代叙事”能否延续到2022年，但是起码，最近几次加密数字货币的暴跌都表明，也许这个叙事已经不再那么“成功”了。

接下来仍然会跌吗？

币圈的参与者一直希望加密货币市场与股票市场无关。但目前来看，比特币和标普500或是美股科技股的走势越来越像，相关性从2022年以来持续上涨，并在5月底达到了的历史高位。比特币和其他加密资产一起变得越来越像是一类风险资产。

数据来源：Cryptocompare，Wind，截止2022.7.8

两个不相干的市场为什么有了联动，其实要从美国监管层对加密货币态度的转变说起：

比特币诞生之初，因其被更多用在非法市场而臭名昭著，各国监管机构对比特币也是比较抗拒，担心它会对社会造成损害。然而以太坊的出现，把区块链、智能合约等技术推到了台前，让人们看到了技术在金融领域以外实现的可能性。随后灰度比特币信托（GTBC）的成功发行以及被美国监管当局接受，也为传统的投资者打开了购买加密货币资产的大门。

2017年开始，加密货币作为政治武器，帮助委内瑞拉逃脱了美国的经济制裁，美国政府第一次遭遇到自己的经济制裁被规避，而且还是通过加密货币。这件事也为美国政府敲响了警钟，加密货币已不仅仅渗入到了科技和金融领域，也极有可能成为破坏其在全球政治舞台上的一个强有力武器。加上来自企业家甚至政客的积极游说，和Libra的“横空出世”，美国监管机构开始意识到这是他们必须解决的问题，如果自己不解决，不在技术上领先，其他国家就有可能这样做。更重要的是，2021年大量机构投资者涌入这个领域，美国对加密货币政策出现了一个积极的转折点——

2021年2月，美国总统拜登提名Gary Gensler为美国证券和交易委员会（SEC）主席，后者被认为是数字货币方面的专家。4月，美国最大的加密货币交易所Coinbase在纳斯达克上市，这也是第一家在美上市的主要加密货币交易所。10月，第一个比特币期货ETF上市。2022年6月，美国参议员提出一项对加密资产领域的全面监管法案……随着这一领域的市值和投资急剧增长，越来越多的国家也接受了这一趋势。美国也成为从抗拒到试图规范这个行业的一个范式。

时至今日，我们已经不能单一地看待比特币的涨跌，作为数字加密生态里的“数字黄金”，它变化的背后是整个生态的起落。至于接下来还会不会跌，结论仍然是不知道。但可以肯定的是，包括比特币在内的加密资产已经成为一个新的大类资产，不仅与美股的相关性进一步提高，而且成为了一个高风险资产，波动率甚至比美股更大，未来根本不可预测，是否已是熊市底部也未可知。

而从长期来看，这一领域的发展仍然归结于共识。未来我们唯一确定的，是终局仍然遥遥无期，充满变数。

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