「交易回顾」没用Python做量化回测，少赚100w | 股指期货妙用案例

最近发现自己做了一件很蠢的事情。

是2020年初做的一笔投资。当时对这笔交易思考的不够全面，没用历史数据做详细的回测。

导致现在让我至少少赚了100万。

这种事情大家肯定都喜闻乐见，比如之前我写过一篇文章，叫做《一行代码亏损5万美金》，就很受欢迎。

再加上其中也涉及到一些金融工具的介绍，特别是股指期货的应用，所以搬出和大家分享一下。

01 投资起因1 股市本质是个估值游戏

我之前说股市归根到底是个估值游戏。

其中一张图是美股1870年至今的市盈率，由诺奖得主希勒在其网站公布：

标普500成分股的总市值/总净利润，经通胀调整

从图中可见，市盈率代表的市场估值会在一定区间波动，过高时下跌，过低时上涨。

美股目前的估值和1929年大萧条前几乎处于同一水平，这也是很多人说美股被高估了的主要原因。

还有一张图是我自己做的，它展示了2007年至今A股的市盈率：

A股每日总市值/总净利润

从这张图可见，A股在今年(2020年)初，估值已经在低位徘徊很久了。

需要强调一点，估值低并不代表价格马上就上涨。什么时候上涨是无法预测的，可能要等很久。

我当时见A股在低位震荡足够时间，判断上涨值得等待，期望收益足够。于是决定对A股进行长期投资，准备一直持有到下一次牛市的高点。（说的好像自己一定能逃顶的样子）

2 投资个股还是指数？

长期投资A股，可以选择直接买个股，或者大盘指数。

我当时选择了后者。

股神巴菲特就非常推荐长期投资指数，他甚至认为这样可以超过大部分基金经理。

数据显示也确实如此，美国90%的基金在10年内都输给了对应的指数。

当然这是美国的情况。目前A股的基金经理还是可以跑赢大盘的。具体原因和本文无关就不细讲了，感兴趣的同学可以去看我之前的这篇文章：5000个基金经理能跑赢4000只股票吗？15年数据解答该炒股还是买基。

3 投资哪个指数？

已经确定投资大盘指数了，那具体投哪一个呢？

A股最常用的指数是上证50、沪深300、中证500。可以简单的认为分别代表最大的50只、300只和之后的500只股票。

三者中我选择了中证500进行投资，主要原因有两个。

一是中证500的波动远大于其它两个指数。

在2015年那一轮的牛市中，上证50和沪深300从低点上涨了2.5倍左右。

而中证500的涨幅高达4.3倍。

当真正牛市来临的时候，市值相对偏小的中证500会因为弹性大而涨的更多。

另一个原因是在年初时，中证500的估值是最低的。

单从上图最后一行数据来看，中证500指数22倍的估值，相比上证50的8.81和沪深300的11.26并不低。

但投资不能只看绝对值，也要看相对值。

图中数据显示，中证500指数22倍的估值低于25%分位数。这意味着历史上最多只有25%的时间估值是比现在低的。

而其他指数估值分位数远高于这个区间。创业板指数更是超过了75%分位数。

所以从估值分位数来看，中证500的估值是最低的，长期投资安全边际较高。

02 指数投资方法

那具体应该如何投资中证500指数呢？

1支付宝购买指数基金

最方便的方法是去支付宝购买指数基金。

虽然我自己从来没有试过，但确实看到现在很多年轻人在这么做。

支付宝最大的优点就是无需开户，只要在支付宝的首页依次点击理财、基金，就可以搜索想买的基金。

例如搜索“沪深300”，就会跳出一大堆沪深300指数基金。

指数基金是跟踪指数走势的一种基金，它的涨跌幅和指数基本相同，投资它就能间接投资指数。

但我其实并不太推荐大家在支付宝上买基金。

1、支付宝缺点：收费高

主要是因为支付宝作为一个渠道商是要收取额外费用的，并且收费还不低。

按支付宝官方的收费标准，买入基金就要先交0.15%的申购费。

在持有过程中，还要收取管理费、托管费、销售服务费等一大堆费用，合计下来每年大约1.1%。

卖出时还要按持有时间收取赎回费用，如果仅持有7天就卖出，费用高达1.5%。

投资指数基金的收益本身就不多，这些交易费用会很影响投资收益。

2、支付宝缺点：不灵活

在支付宝买指数基金还有一个致命的缺点——不灵活。

首先是买入不灵活。例如你在某天上午下单买基金，最终是把当天下午的收盘价记为买入价。如果这段时间上涨，那就吃不到这段利润。

另外提现也不灵活。比如我们在周三卖出基金，按照官方说明，资金要下周一才能到账。这之间四五天的资金收益就被白白丢掉了。

2 股票账户购买指数ETF

除了支付宝外，也可以通过在股票账户上购买ETF，来实现对指数的投资。

不了解什么是ETF没关系，只要知道ETF像股票一样可以随时交易，并且它的走势也和对应指数高度一致。

但购买ETF就没有支付宝那么方便了，需要先在证券公司开设股票账户。当然现在都可以网上开户了，操作下也很简单。

1、ETF优点：费用低

购买ETF的一大优点就是交易费用低。

上表对比了支付宝和ETF之间的费率差别。

买卖一次，支付宝要收取1.65%的手续费，而ETF只收取万分之1.2。

持有一年的话，支付宝还要收取1.18%的管理费，而ETF只收取0.6%。

2、ETF优点：流动性好

ETF的另一个好处就是流动性好。

ETF交易页面

ETF像股票一样，在开盘时间段内可实时交易，精确把握买卖点。而支付宝买指数基金只能以收盘价买入。

此外，ETF卖出后资金次日即可提现到银行卡，缩短了资金闲置的时间。所以比起支付宝，我更推荐用股票账户交易ETF。

那还有比ETF更好的指数投资方式吗？

有的，股指期货。

03 股指期货

股指期货顾名思义就是股票指数的期货，它的走势和对应指数的走势几乎完全吻合。

和购买ETF要去证券公司开户不同的是，购买股指期货需要去期货公司开户。

很多人可能没有交易过股指期货，但应该听说过它可以加杠杆，这到底是什么意思呢？

我们尝试模拟一笔交易。

1 做多一手股指期货

上图是中证500指数股指期货的某段行情。

假设我们在9月30号以6000点的价格买入，做多一手指数合约：

股指期货的 “合约价值” = “合约点数” x “每点价格”。

中证500每点的价格为200元，所以在6000点一张合约的价值为6000*200=120万元。

不过股指期货采用保证金交易，例如保证金比例为20%，那么只需要24万就能买一手价值为120万的合约，此时杠杆倍数为5倍。

这就相当于买房子，只要付24万的首付就能买一套120万的房子。

假设买入合约后一直持有，到11月20日进行平仓。

平仓的价格为6300点，此时合约价值从原来的120万变为6300*200=126万。

我们投入本金24万买了一手合约，合约价值从120万涨到126万，盈利6万元，25%

指数从6000点到6300点只上涨了5%。但这笔交易盈利高达25%，盈亏放大了5倍，这刚好是杠杆的倍数。

你只花了24万，却赚到了原本需要120万才能赚到的钱，这就是所谓的杠杆交易。

2 股指期货优点

首先，股指期货可以进行杠杆交易，只需缴纳少量保证金，闲置的资金可以更好地利用。

比如我花100万买ETF，和花15万保证金买价值100万的股指期货，最终效果是一样的。

但后者至少能将剩下的85万存入随存随取的理财产品吃无风险收益，额外多赚一笔。

其次，交易股指期货仅仅收取万分之0.23的手续费，没有任何其它费用，比ETF还低。

如果我们分别用三种方法买入100万指数，持有一年后再卖出，交易成本如下：

支付宝的费用高达1.83万，ETF需要6060，而股指期货仅需92元。

3 股指期货缺点

再来谈谈股指期货的缺点。

首先它对资金要求较高，需要50万资金放1个月才能开户，并且一手交易目前最低也要十几万，这就把大部分的个人投资者拦在了门外。

我不建议总体资金低于100万的投资者投资股指期货，这里的介绍也只是想让大家了解这个金融工具而已。

股指期货另一个缺点是会到期交割。

例如上图中的IC2012，其中IC指中证500，20指2020年，12指12月，它到2020年12月末就会强制终止。

如果你想继续持有，就要在到期前先将原期货平仓，再选择到期日更远的合约重新买入。这个过程被称为移仓。

4投资方法总结

目前我们已经讲解了三种指数投资的方法，并且分析了它们各自的优缺点：

普通小白投资者我建议使用ETF的方法进行投资，有一定经验的可以和我一样使用股指期货。

04 股指期货投资历程1 股指期货的贴水

我大概是在2020年初决定通过股指期货投资中证500的，实际建仓是在春节前后的几个交易日。

当时受疫情影响，春节后股指期货跌停。还记得我颤抖的嫩手在跌停板4652上买到的股指期货。

本来想等第二天跌停继续买，但市场没给机会。最终共计买入20手IC2009，均价4850左右。

选择当时最远的9月合约纯粹是因为我比较懒，不想频繁地转仓。

等到9月，我买入的IC2009合约已经变成了当月合，即将结束需要转仓。

从2月到9月，指数从5123上涨到6469，上涨26.26%，而我持有的合约从4850上涨到6440，涨幅为32.8%。

我能多赚6.5%，是因为在2月买入合约时，合约价格4850“贴水”严重，比指数5123低了273点。

而9月交割时，合约6440和指数6469仅相差29点。也就是说合约比指数多涨了244点，而这能让我比直接持有指数多盈利约244*200*20=98万。

9月转仓的时候，我又选择了最远的合约IC2103，它当时只有6066点，而指数为6469点，贴水403点。

等到明年3月交割时，这403点差距会慢慢消失，到时候可以比直接持有指数多赚或少亏403*200*20=161万。

看到这，大家应该明白我选股指期货投资指数的真正原因了。

之前说的股指期货的优点都是细枝末节，真正吸引我的是股指的长期贴水可以让我有更多的盈利。

至于为什么会长期贴水这么多，在此就不展开了。如果感兴趣可以在评论区留言，人多的话之后再写一篇文章细讲。

2 如何转仓更赚钱

我每次都选择当时最远的合约进行投资，到期后再换届时最远的合约。

我是想当然这么做的，主要比较省事，一年只需要转仓两次即可。

直到今年9月转仓的时候我脑子里隐约产生了另一个想法：如果我每次都转仓到最近的合约会怎么样？

比如2月合约到期了我换到3月，3月到期了换到4月...这样做显然会很烦，每年需要转十几次。

但这两种方法，哪种会更赚钱呢？

我找来了历史数据进行验证，实际交易的数据如下。

最远合约转仓

按照最远合约转仓，从2月买入到9月卖出，赚取了1590点的价差。

最近合约转仓

按照最近合约转仓。2月转仓到3月赚755点，3月转4月亏598点…

把每个次转仓的价差相加，得到总价差为1849。明显大于之前的1590点。

所以我的转仓方式，让我少赚了：

整整100多万！而且这还只是到9月份少赚的，到现在肯定更多。

看到这个结果后，真的是拍断大腿，直骂自己傻，为什么不一开始就好好想清楚呢...

3 历史数据验证

我又想2月到9月的数据毕竟太短了，没有代表性（主要是不甘心），所以喊林奇找来股指期货全部的历史数据回测一下：

需要相关代码可在评论区留言

林奇用Python写了一段代码进行回测，得到如下结果：

未加杠杆的净值

从中证500股指期货开始交易的2015年4月至今年，指数本身下跌了14%，净值为0.86。

如果按隔季移仓方法长期投资股指期货，净值有1.06，确实能多赚不少。

而按照次月移仓的方法，净值高达2.02！远高于之前的两种方法。

如果你要股指期货数据和代码亲自验证下，可以在评论区留言。

所以这事吧，没法找西蒙斯背锅，就是自己蠢。少赚钱只能怪自己思考不够，认知不到位...

05 后记

文章的最后，和大家分享一点量化投资的心得。

很多人问我小白如何开始学习量化投资，有什么可以书单推荐。

我的建议是千万不要直接找本书来看。

你找本编程书看，那跟着敲完“Hello World”就结束了；你找本数学书看，那看到第七页的公式就睡着了。

更好的学习方式是做实际的项目，在实践中学习量化策略。

研报就是很好的量化实践项目。

一篇研报就是一个策略，作者都是年薪百万的高学历券商分析师，你要做的就是读懂策略研报，并用代码实现。

在此期间什么不会学什么，哪里不会点哪里，抱着解决问题的心态去学习，事半功倍。

熟读唐诗三百首，不会作诗也会吟。

那么哪里可以获取研报呢?

你可以在网上零零散散的搜索到一些，但是非常的不系统。

而像WIND这类能找到系统性研报的软件，则需要付费，并且里面的研报太多，让人不知该从何处入手。

我分门别类整理了几万份研报并实时更新，同时区分了研报的难度进行精选，感兴趣的可以在评论区留言。

也可以交流量化投资相关问题，我比较忙，回复的比较慢，但是看到的都会回复。

也可以翻翻我主页的内容，还是有很多量化干货的。