Coinbase发展史：加密货币“弄潮儿”

Coinbase是全球知名加密货币交易所平台之一，其也是加密货币领域成立最早（2012），成名最早的公司之一，其于2021年于美股IPO。本篇，我们来看看Coinbase从2012成立到2020年发展史，其发展历史也是半部加密货币发展历史。

作 者 | 肖俨衍

来 源 | XYY的读书笔记

Coinbase的崛起

基于对加密货币的信仰

Brian Armstrong出生于1983年，2001年其进入Rice University读本科，并历经了互联网的爆发，Brian一直觉得自己如果出身早一点就好了，因为当他成熟了已经发现互联网创业机会都被别人占了（实际上，Zuckerberg也出生于1983年）。然而，2008年一份来自神秘人物的关于加密货币的比特币（Bitcoin）的一篇白皮书吸引了Brian的注意力，这种去中心化货币有很强的革命性，其实现了真正的无中介运行，Brian被比特币的理念深深吸引。2年半后的2012年，他带着自己的创业想法进入了Y Combinator寻找投资。

Coinbase——让普通人更容易进入比特币。比特币的出现首先在技术极客圈引起了轰动，然而每一个人都忽视了一个潜在的需求——让普通人进入比特币领域。所有人都急于利用比特币赚钱，或者创建自己的比特币（因为代码是开源的），自己保留20%份额。Brian想打造一个让普通人最容易买到比特币的产品。最开始，Brian有一位联合创始人（Y Combinator觉得创业公司最好有一对互补的联合创始人是最佳配置），Ben Reeves，但是后来两人在最关键问题上产生分歧——Ben认为Brian的做法其实是利用中心化方式（创立私人公司）进入比特币，这个做法跟中本聪创立比特币的开源、去中心化初衷相违背，两人因为核心理念不同而解散。实际上，这种争议一直伴随着Coinbase，也就是其实际上是用Web2.0公司模式在做Web3.0的业务而已，其并没有吸取到Web3.0的精华——生态共荣模型，违背了Web3.0的理念。

组建极客团队。Brian找到了来自高盛外汇交易团队的Fred，两人聊得很投机，后者成为了联合创始人。两人学习Google等公司开启了Coinbase基于逻辑题目的招聘流程，选择一批极客：例如来自Google，莱特币的创始人Charlie Lee，后来Polychain Capital的创始人Olaf Carlson-Wee等。此外，这些团队成员都有一个共同点——对比特币的未来有坚定的信仰。

Coinbase取得初步成功

但很快遭遇攻击

取得初步成功。产品上线后，因为确实填补普通人购买比特币的空白，很快取得了初步成功，使用量开始持续增长。但是，交易系统的稳定性的重要程度开始持续提升，因为用户收款稍有延迟，就会开始担忧自己的钱不见了而开始挤爆客服。Brian和Fred使尽浑身解数使得Coinbase正常运行，度过初期增长。早期，苹果的应用商店不允许加密货币交易的应用程序，Coinbase团队于是想了一个“妙招”——他们把苹果Cupertino总部抵制屏蔽了，其他地区用户可以正常使用交易功能，从而成功绕开了苹果的审核人员。

比特币普及的喜和忧。作为一种基于新技术的货币，比特币的普及度开始持续提升，2010年5月，一位叫laszlo hanyecz的早期比特币持有者用1万比特币（现在价值2亿美元）购买了当时价值35美元的Pizza引起轰动，甚至让这一天命名为Bitcoin Pizza Day的节日。实际上，早期比特币的推广和意图确实是以替代货币为核心目的的（后来才发现不现实，改为了数字黄金）。此后，Coinbase也加入了比特币的推广大军，开始BD各种商家让他们接受比特币支付。另一方面，比特币的普及也开始为犯罪分子所利用，利用比特币洗钱开始变得流行，比特币也成为暗网上组织们常用货币，而这些也引来了监管的注意，为比特币和Coinbase未来发展带来压力。

神秘的创始人成为比特币吸引流量的源泉之一。比特币的创始人中本聪只是一个化名，没有人知道他真正是谁。2014年曾经有个叫Newsweek的媒体报道说自己发现了中本聪本人，但后来中本聪自己在博客表示了否认。实际上，神秘的创始人一方面更加奠定了比特币去中心化的属性；另一方面，其本身也成为促进比特币流行的一大动力之一。要知道，可口可乐的神秘配方也同样是可口可乐流行的一大动力。

Coinbase遭遇黑客攻击。2013年年中，Coinbase公司保存比特币的“保险箱”被黑客攻击，当时Charlie 和Fred在吃饭过程中发现这一情况，虽然他们马上更改了密码，但还是造成了价值25万美元损失。团队发现，黑客通过攻击了Coinbase一个外部IT服务提供商，从而得到了密码。此后，Brian要求任何Coinbase的供应商必须使用公司提供的ChromeBook笔记本，因为安全对于Coinbase获得顾客信任是最重要的前提。

Coinbase招聘合规专员。Coinbase明白，要在美国做加密货币的创业，合规且保证安全运行是生存的前提，因此其一直将自己定位为加密货币的“白骑士”。2013年秋天，Coinbase就招聘了合规专员，最开始用人为的方式查收可疑交易，并报备给FBI等专门部门。当Coinbase开始给顾客提供同一天交易结算业务时，公司发现其中有10%可能是可疑交易。此外，Coinbase的合规专员们也开始频繁拜访FBI，Homeland Security等美国当权部门，保持良好关系，同时也在他们心目中建立起Coinbase 负责人的形象。

趋势中的周期

Coinbase穿越牛熊

牛市来了，Coinbase接连融资。种子轮获得Y Combinator的60万美元融资后，2013年5月，Coinbase获得了Union Square Ventures等投资的610万美元A轮融资。2013年下半年，比特币迎来一波牛市，价格从10月200美元，涨到11月500美元，到12月进一步上涨到1000美元。作为交易基础设施，Coinbase的行情自然也跟着上涨，其完成了2500万美元的B轮融资，成为当时加密货币领域最大的投资，此时Andreessen Horowitz在这轮成为Coinbase投资者之一。

竞争对手来了。随着行情火热，竞争对手也蜂拥而至，一家叫Grayscale的信托，可以实现让用户通过购买股票持有比特币。此外，一家叫Circle的公司也在VC支持下进入交易业务，挑战Coinbase。而当时最有名一家是Mt.Gox（中文名叫门头沟），其成立于2010年，很快成为当时全球最大的比特币交易所，2013年其占据了70%的全球比特币交易市场份额。2014年2月，Mt.Gox遭遇攻击，其74万个比特币被洗劫一空，Mt.Gox的不得不申请破产保护，引起了诸多社会事件，而由于其当时也是Coinbase提供流动性渠道，其破产对Coinbase也造成了一定影响。当时还有一家叫BitInstant交易所，业务走势不错，也因为洗钱等罪名创始人直接被抓进去了。可见，在这样的高风险行业，Coinbase的稳步走策略确实比较稳妥。

比特币开始下跌。2014年2月，比特币达到1100美元高峰，因为Mt.Gox危机开始下跌到500美元，到2015年进一步下跌至200美元，比高点下跌了80%。此外，比特币作为一种货币可能性也开始降低，虽然很多商户开始接受比特币支付，但他们很快就发现比特币支付效率实在太低，确认一笔交易可能要10分钟甚至更久，且比特币币值波动太大，很可能支付瞬间比特币跌价20%。此后，比特币的定位逐步从支付货币转向了数字黄金。

Coinbase遇到危机。Coinbase不断拓展国家，还推出了针对专业加密货币投资者的交易所，主要做大宗交易，费率相对较低。然而，随着比特币进入熊市，Coinbase的业务量和收入也开始下滑，公司士气低落，三分之一的员工离开了公司，只有比特币最坚定信仰的员工留了下来。祸不单行的是，在蒙蔽苹果App审核员几个月后，苹果很快发现了问题，Coinbase的App被直接下架了。最后，考虑洗钱等潜在风险，Coinbase开户银行Silicon Valley Bank直接关闭了Coinbase的银行户头。

然而，Brian面对这一切显得似乎十分平淡，他是一位产品经理，他不习惯那些典型CEO去做的事情，他更愿意把热情放在产品里。董事会面对困境开始要求Coinbase开辟新业务，重新再定位，比如定位商用区块链业务（联盟链，私链等），Brian对此表示拒绝，这与他建立Coinbase的初衷不相关，如果比特币真的没希望了，宁愿Coinbase失败。

比特币的“内战”

比特币价格又回来了。2015年年底，Coinbase准备裁员40%应对低迷行情。然而，比特币价格却开始触底回升，10月份比特币价格到了300美元，到11月达到400美元，到12月涨到500美元。比特币的价格回暖，预示着Coinbase的财务状况也会随之改善，Brian和Fred终于有点放松了。

比特币的“内战“。焦点很简单，比特币的用户越来越多，由于当初比特币设计10分钟一个区块，一个区块1兆的大小，使得交易越来越拥挤，效率越来越低。于是有人提议将区块大小提到2兆，这样每秒能够处理的交易就翻一倍。这个提议看起来对每个人都是好的，但是却遭遇了比特币核心玩家的反对，他们观点很简单——不断提升的区块大小实际上是在提高比特币的准入门槛（对硬件要求），而一旦开启了这条路，很可能未来比特币就变成了少数人的游戏，这毫无疑问违背了比特币创立的初衷。

Coinbase成为提高区块大小支持者，遭遇反对。Coinbase和Brian是效率派，明确表示支持大区块方案，因此遭遇了各种抨击（本来就有人抨击Coinbase是中心化机构，违背比特币去中心化初衷），Brian的Reddi还被直接禁言。Brian还因此跑到中国来寻找支持者（中国当时也是比特币重要参与方），但是也没有达到目的，中国的比特币玩家没有站在他这边。其实，未必Brian提倡大区块没人支持，只是没人愿意支持他，2017年由比特大陆首先提出的Bitcoin Cash从比特币硬分叉，前者区块大小达到8兆（同时比特币区块终于到了2兆）。

以太坊横空出世

Vitalik Buterin出生于1994年加拿大，是俄罗斯后裔，他自小以Excel（是的，就是Office那个）为主要玩具，在高中时候就推出了Bitcoin Magazine，众多加密货币的粉丝开始付费看他写的东西。高中毕业后，Vitalik开始环游世界，遍访全球比特币信徒并交流观点，在旧金山，Coinbase前员工，莱特币创始人Charlie Lee还投资了他1万美元（杂志），此外Vitalik在此期间还自学了中文。

Blockchain 2.0——以太坊。在Vitalik看来，比特币虽然具有划时代性，但是其结构是有缺陷的，比如缺乏兼容性，其仅仅可以用处理交易问题，却没法进行更多编程。此外，比特币的编程语言也有很高进入门槛。2013年，Vitalik推出了以太坊（Ethereum），其具有更快的效率（当时）且兼容智能合约（Smart Contract），就像一个操作系统一样，开发者可以基于以太坊开发任何去中心化的应用。此外，以太坊使用一种简单易学的编程语言Solidity，以进一步降低开发者进入门槛。以太坊的划时代性也使得Vitalik在加密货币领域成为绝对大神，人称”V神“。

The DAO遭遇攻击。在Vitalik看来，以太坊不仅是一个可以建立各种去中心化应用的基础设施，更是全球利益再分配的基础设施——他不喜欢大公司进入以太坊生态，更希望是以太坊应用能够赋予传统大公司上下游更多议价能力。然而，理想很丰满，现实很骨感。2015年，基于以太坊的The DAO（去中心化组织）募资1.5亿美元，用于支持以太坊生态的发展。2个月后，其中5000万美元被黑客盗走。最终，在Vitalik的倡议下，以太坊进行了硬分叉，新的以太坊重回被攻击前的状态，而旧的以太坊改名Ethereum Classic继续存在。这也是Web3的魅力之一，不强迫少数服从多数，你不同意可以自己分出去继续过，其他不影响。

Coinbase拥抱ETH。以太坊的划时代性使得其代币ETH受到了热捧，2016年初至6月，其价格从95美分涨到18美元。面对ETH势不可挡的趋势，Fred觉得Coinbase必须将ETH纳入可交易货币，而此时包括Brian在内仍然持怀疑态度（当时比特币社区甚至觉得ETH是一种背叛）。不过，到2016年5月，Coinbase终于宣布支持ETH交易，后者也成为Coinbase支持第二种加密货币。实际上，随着加密货币领域风起云涌，Coinbase内部组织关系越来越复杂，官僚化越来越严重，从很多方看Coinbase已经开始显得有点落伍了。

Coinbase持续应对监管

传统金融机构的Blockchain，not bitcoin战役。随着比特币火爆以及以太坊等开始萌芽，加密货币也吸引了传统金融机构的关注，他们发起了Blockchain，not bitcoin浪潮，其意在利用区块链基础设施，进行金融领域变革，主要聚焦联盟链和私链等方式，避开了真正去中心化环节。比较有名的案例是R3CEV，由高盛，JP Morgan等大银行组成联盟，基于区块链进行金融交易。IBM也建立了为企业跟踪物流信息的区块链。然而，这些战役基本上到2017年左右就宣告失败了，说明区块链和这些机构本来就是八字不合。然而，这些事件至少说明一点，区块链，加密货币等已经开始被业界所熟悉，大学开始研究，媒体开始报道。

Brian获得绝对控制权。Brian曾经提出过加密货币普及四个步骤：1.创建加密货币；2.使加密货币交易方便；3.区块链应用开始出现；4.大众方便使用加密货币借贷、投资等。而Coinbase的梦想就是在加密货币普及趋势中，让10亿人成为加密货币用户。Brian又一次重申了自己的梦想，而Coinbase完成C轮7500万美元和D轮1亿美元融资后，公司也改为A/B双重股权结构，Brian获得了公司绝对控制权。

Coinbase齐心协力维持住领先位置。Coinbase专业版交易所GDAX在2015年推出，加入了ETH交易后，市场份额迅速提升，公司也开始更高频跟踪其交易市场份额。当时市场份额第一位是位于香港的Bitfinex，虽然其经历了诸多黑客攻击（2016价值7200万美元比特币被盗），且里面有很多投机客，这样的野路子是Coinbase没法走的。

2016年年中时候，Coinbase发现GDAX市场份额开始停滞，他们遇到更棘手的对手——Winklevoss兄弟，后者是Facebook早期想法提出者，2008年跟Zuckberg打官司拿到6500万美元FB的股票，此后2013年投资了1100万美元比特币（都是命）。在他们支持下Gemini推出了，其成了Coinbase重要竞争对手且市场份额一度超过Coinbase。Brian在Coinbase掀起了自救战役，他要求公司不同部门齐心协力，打好交易所战役，因为这是Coinbase命根子，最终这场战役见效，GDAX的份额又回到了第一名。

创始团队开始流失。2017年，Coinbase市占率重回第一，但此时公司早期创始人们却开始纷纷离开公司。包括联合创始Fred，以及Olaf（创立了Polychain Capital），以及Charlie Lee，莱特币创始人，2017年春天Coinbase宣布将Litecoin加入交易所涵盖范围，后者价格瞬间飙升25%，但Charlie还是离开了。

Coinbase应对监管。IRS是美国联邦重要税务部门之一，其很早就发现比特币可能被用来偷税，IRS发现2013到2015年自觉上报比特币收入的人只有802个，这肯定跟比特币百万规模用户差异很大。IRS还发现有两家公司把购买比特币的收入当作技术投资用来抵扣税款，而这两家公司购买比特币通道都是Coinbase。IRS开展了第一个加密货币领域研究，他们首先找到Coinbase，要求提供50万交易比特币用户信息。这对Coinbase不仅是一项技术负担（要很多工作量），更重要是信誉损失。所以Brian对IRS说了NO，两边开始打官司，最终Coinbase仅披露了交易额超过2万美元的13000名用户信息。和合规丰富打交道经验也使得Coinbase变得越来越安全。

现有监管体系面对加密货币的”无力“。纽约州政府宣布对从事比特币业务公司必须获得政府批准牌照——10万美元审批经费和以年为计的审查时间。推出这项政策官员很快辞职自己成立一家咨询公司帮助其他公司申请这个牌照（好家伙，这么直接的吗）。

总结来看，美国政府对加密货币监管表现出很严苛的态度，大有遏制行业发展的势头。各个部门都尝试将加密货币纳入自己监管范围，但又没法完全严丝合缝。实际上，是现有监管体系面对加密货币这种新生事物时，显得有点过时了。为了讨好各位政府大佬，Coinbase此时也开始招聘华盛顿游说专员，Brian还和旧金山区域的议员Nancy Pelosi搞好了关系。

ICO牛市

Coinbase系统接近崩溃

ICO引领加密货币狂潮。2017年，以ICO（类似IPO，但是是发行加密货币，且没有监管）驱动的牛市来了，不仅硅谷的VC（如A16Z），连普通用户都开始杀入市场，想通过牛市获利。对于任何加密货币项目，融资变成了发一张白皮书（很多还是抄的）那样简单，Filecoin（去中心化存储项目）融资2.05亿美元，Bancor（线上超级货币）融资1.5亿美元ETH；Brave（加密货币支持的浏览器）融资3500万美元，以上这些还算好的，大量明显割韭菜性质项目上来就受到热捧，市场完全进入狂热状态。

到2017年年底，三分之一美国人拥有某种类型加密货币。在韩国，ICO进入电视节目，助推一波波浪潮。在日本，路边商店，即使老人都可以很方便购买加密货币（比Coinbase门槛还低）。黑客们甚至买通了运营商获取用户的验证码，在用户邮件中直接盗取加密货币。JP Morgan CEO Jamie Dimon评价ICO浪潮比当年郁金香泡沫都不如（后者还能买个花）。

合规开始介入，但牛市仍在继续。ICO的火热使得SEC开始重视，他们认为这是给普通投资人兜售证券，是违法的。The DAO成为典型案例，SEC宣布从此之后的ICO都是非法证券发行，监管也开始向律师事务所等中介机构施压，让他们停止为ICO项目提供服务。SEC还自己做了个叫HoweyCoin的钓鱼项目，其网站直接导入SEC的公告。尽管如此，比特币仍然到了5000美元高峰，ETH也一样，包括其他众多shitcoin，市场仍在狂欢。2017年11月，比特币涨到10000美元，12月达到1.6万美元（最高点涨到20000美元）。Brian也在12月发了一篇”请理性投资的“博客，但是也没人理。Coinbase前员工Olaf说这是史上最疯狂的泡沫。

Coinbase的运营混乱。疯狂的牛市，使得Coinbase也遭遇了幸福的烦恼——平台始终处于流量运行的压力区间，2014年2月，Coinbase注册用户是200万，4年后达到2000万（现在4300万），其高峰期单日交易货币价值达到40亿美元，其佣金率为3%左右，2017年Coinbase营收达到10亿美元，交易所业务成本相对较低，Coinbase显示了良好的盈利能力（2021年牛市净利润率达到50%），其估值也进一步攀升至80亿美元，Coinbase的App开始与Facebook等热门app一样排列在应用商店排行榜前列。

然而，到12月ICO高峰期，Coinbase的交易平台开始变得缓慢，圣诞节那天网站甚至被迫下线了几个小时，用户开始纷纷表示不满（交易类应用对于稳定性要求极高，不然用户觉得钱没了）。面对如此局面，Coinbase内部也混乱一团糟，公司内部的核心战略就是挺着，希望市场能够冷却。公司内部混乱，让董事会觉得应该给Brian找个帮手，于是Coinbase聘任了外来COO Asiff Hirji。

市场开始崩盘。也不知道是好消息还是坏消息（对Coinbase），到2017年12月，加密货币市场开始崩盘了，比特币在达到20000美元高点后，迅速下跌了35%，到2018年年初跌到10000美元以下，4月跌到7000美元以下，且趋势不减，2018年12月跌到3000美元，下跌85%。加密货币下跌90%是常态，众多参与ICO热潮的散户倾家荡产，别提多惨，连孙正义都被割了韭菜，高点买了1.3亿美元比特币，止损离场。在市场下跌过程中，Coinbase营收自然也受到了影响，但还好其在2018年10月完成了E轮融资，融资了3亿美元（Tiger Global领投），有钱不慌，Coinbase准备利用熊市修炼一下内功，把之前出现技术问题修复一下，COO Hirji还主导Coinbase交易回归传统交易报价匹配交易模式，停止了其之前的黑箱算法模式。

Binance出世

Coinbase交出头把交椅

Binance横空出世。币安的创始人CZ 赵长鹏可能是继中本聪，V神后，加密货币领域影响力最大的人之一，其出生于中国江苏，12岁移民加拿大，此后他在纽约和北京都工作过主要是建立高频交易的程序。2013年CZ 发现了比特币，并成为铁粉，他还进入了Ben Reeves（就是Brian最开始分手的那个合伙人）的公司工作。2017年，CZ赶上了ICO热潮，发行了1500万美元ICO创立了Binance交易所。与Coinbase不同，Binance最大创新是定位不同加密货币之间的交易（Coinbase主要是用现金买主要加密货币）。而且，Binance也充分利用了Web3生态共荣模型的威力：Binance发行的币可以用来获得交易费用的打折，比如本来10美元交易费，如果用Binance Token支付就可以仅支付5美元。此外，币安还推出一个叫Lauchpad的项目，Binance Token可以用来支付获得在交易所曝光位置（类似Dou+）。

最后，币安还会定期销毁一部分Binance Token，以促进币值价格上涨。这种用Token激励用户，而且直接用Token增值回馈用户模型实际上就是Binance生态迅猛增长的重要原动力（你想想如果买了所有用户都可以获得抖音股票，而且股票可以直接支付广告支出，会怎样？）。最后，Binance还嫌以太坊太慢，于是推出了自己的公链，开启了建设自己生态的进程，简直无往不利。

Coinbase被通道化。当Binance攻城掠地时候，要开启下一个时代之时。Coinbase一方面正聚焦研究更前瞻的去中心化应用Decentralized App（太早了），同时还在纠结要不要把Dogecoin加进支持加密货币池。Coinbase展现出了”骄傲“的一面，他们甚至认为Binance会像Mt.Gox一样死于黑客攻击，或者会死于监管。COO Hirji就说：币安很难持续，上面都是洗钱的，我认为他们会进监狱。然而，期待竞争对手自己犯错误其实是把主动权拱手让出，Coinbase逐步被管道化了——用户只是先用现金在Coinbase买币（当时Coinbase只支持四种加密货币，且费率高于Binance），然后就直接去Binance做其他交易了（现在看Coinbase交易量已经变成第三了，大概只有币安的六分之一）。

引入CTO应对竞争，但公司内斗开始加剧。为了应对币安的威胁，Coinbase招聘了一名新的CTO Balaji（通过收购，花了1.2亿美元，还引来质疑）。Balaji的策略就是Coinbase必须匹配币安不断增加支持加密货币种类，但这其实从技术上并不容易需要很多资源。而恰巧COO Hirji觉得Coinbase应该对标金融机构（Coinbase后来业务发展方向确实是像传统金融机构一样，开展了托管等多项业务），于是支持在芝加哥招聘更多Trader。

两派之间政治斗争开始不断加剧，导致又一波忠诚老员工出走，最后COO不断式微，Balaji利用自己强劲的斗争能力获得了更多人支持，Coinbase得以不断增加支持加密货币种类，Coinbase后来还直接取消了在芝加哥办公室。在激烈的斗争过程中，Brian却不决策，任由事态发展。2019年，Balaji在拿到自己的股份解禁后，主动离职（可能就是这么计划的），而COO Hirji此时竟然直接提议Brian向他汇报，Brian直接拒绝了，COO Hirji也宣布离职。可见，组织上的乏力，大概也是阻碍Coinbase进步原因之一。

Coinbase和加密货币的未来

比特币开始反弹。2018年年底比特币探底到3200美元，到2019年2月回升至4000美元，到5月价格上升至8000美元，到6月上涨至12000美元。与其他加密货币相比，比特币率先反弹——当比特币年内上涨62%，以太坊却下跌了68%，Bitcoin Cash下跌了75%。这一系列表现进一步凸显了比特币无法替代的地位。2019年年中，稳定币开始流行（USDT 2015年就出现），于是Coinbase在2019年夏天推出了USDC进军稳定币业务。Facebook提出想发行Libra加密货币，并找了Coinbase在内诸多合作伙伴，最终因为监管反对而作罢。2019年，Charles Schwab发布了千禧一代最喜欢股票列表中，前四名是亚马逊，苹果，特斯拉和Facebook，第五名就是Grayscale Bitcoin Trust（锚定比特币价格的股票信托）。

Coinbase的目标不是Binance，而是JPMorgan。随着原来CTO和COO的接连离职，员工开始庆祝Brian重回一线管理岗位。同时， Binance遭遇一次黑客攻击，损失了4000万美元价值的比特币。Coinbase推出加密资产托管业务，此外，其还收购了一个由高盛前高管创立的经纪公司（和Binance竞标成功）。

实际上，在加密资产蛋糕不断变大的趋势中，Coinbase的竞争对手不是Binance，而是他们共同和JPMorgan这样传统金融机构做斗争。实际上，过去30年互联网的发展重构很多行业，比如零售，但传统金融行业其实影响相对较小，而Web3的到来，毫无疑问首先给传统金融行业敲响了警钟。

在一次对Brian的采访中，作者问到什么东西让他晚上睡不着？Brian的回答不是JPMorgan，不是Binance，也不是监管，而是那些未知的威胁。2020年，Fred也在一次采访中说道：“他认为网络效应最难的是冷启动，而加密货币似乎已经完成了冷启动。”