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「财经分析」日内资金面边际趋紧 交易所回购利率大涨

币圈吴彦祖 • • 币圈新闻 • 阅读 16

新华财经北京6月29日电（王菁）临近上半年末最后交易时点，沪深交易所回购利率29日大幅上行，尽管央行连续三日大额投放，但日内资金面边际趋紧。数据显示，上交所1天质押式国债逆回购利率（GC001）盘中最

新华财经北京6月29日电（王菁）临近上半年末最后交易时点，沪深交易所回购利率29日大幅上行，尽管央行连续三日大额投放，但日内资金面边际趋紧。数据显示，上交所1天质押式国债逆回购利率（GC001）盘中最高升至5.65%，刷新年内高点，收于5.335%，大涨275.18bp；深交所1天质押式国债逆回购利率（R-001）盘中最高达到6.1%，收于5.19%。

「财经分析」日内资金面边际趋紧 交易所回购利率大涨

上半年进入倒计时阶段，央行近期已经连续多日大手笔呵护流动性。从6月24日起，央行的操作规模就开始放大，当日逆回购规模为600亿。27日，规模进一步上调至1000亿。当日有100亿元逆回购到期，因此实现净投放900亿元。28日逆回购规模更上一层楼，人民银行开展了1100亿元逆回购操作，净投放1000亿元。

其他券种方面，上交所GC002上涨96.39bp至3.81%，GC003和GC004的当日涨幅则超过70bp。深交所R-002的涨幅达到81.9bp，R-003涨66.8bp至3.385%。

不过，今日上海银行间同业拆借利率（Shibor）的表现却平稳、各期限品种涨跌不一。隔夜品种与前一日相比下跌6.6bp，报1.372%；7天Shibor上行4.5bp至2.025%。此外，7日回购利率DR007加权平均利率在2.057%左右，仍低于政策利率水平。

广发首席宏观分析师刘郁表示，当前货币政策发力的方向是宽货币+宽信用组合，宽货币主要是流动性合理充裕；宽信用主要是信贷总量保持稳定增长。未来货币政策仍要发力，可能采取降准、下调LPR等方式。具体的发力形式和节奏，可能还要观察6月之后的经济恢复情况。

而中信证券联席首席经济学家明明表示，下半年价格型货币政策宽松的必要性仍存。然而考虑中美政策周期分化下的外部阻力，MLF操作利率直接调降较为困难。“降成本”目标实现的核心在于LPR的下行。

对于后续资金面对于债市现券交投的影响，华创固收研报观点指出，机构目前多数认为资金宽松是最确定性的，所以上半年不少机构的投资交易重点放在了短端，甚至是加杠杆。上半年长端利率也有波动，虽然有阶段性博弈的机会，但交易的难度较大。从交易层面看，整体市场并不赚钱，而曲线目前较为陡峭的事实也说明，市场对长端抱有一定谨慎心态。

该机构还认为：“从疫情的长尾效应，经济恢复速度较慢的特征看，上半年市场重点放在短端的交易确实具有合理性。问题的关键就变成，后期债券市场的走势核心还是看短期利率，这似乎是市场多数机构的想法。如果看短端利率来判断债券市场走势，或存在一定的滞后的风险。”

中银固收则提出长债利率与货币政策利率变动将独立运行的逻辑。

该机构表示，下半年预计市场资金面将回归M2与社融增速大致相当的平衡局面。在理性预期框架下，长债利率是对未来短期利率的预测，应随货币政策利率而动。但该框架对于类似“格林斯潘之谜”这样的长债利率独立于经济周期的现象缺乏解释力。在相对偏好框架下，长债利率由政府债务供求，即市场资金面决定，长债利率可能独立于经济周期和货币政策利率变动。

“由于中美长债利率倒挂等原因，我国长端政策利率MLF利率与社融之间的关系被暂时弱化，货币政策直接调控长债利率的渠道短期内将不是利率传导的主要模式。在相对偏好框架下，资金面对长债利率的影响将更加突出，”中银固收肖成哲称。

编辑：史可

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