美元紧缩退潮，金融市场进入临界点，谁来为危机买单？

如果没有疫情，这个世界能好起来吗？从金融的视角看，答案是不一定。我们今天看到的很多问题，不管是国与国之间，还是人与人之间的问题，如果我们从利益的角度去看，在本质上来说，很可能是经济发展放缓之后，利益分配的问题。

经济高速增长的时候，所有人都会直接或者间接的从中受益，因为相对来说钱也更容易挣，国家之间的竞争也会更加宽容，当经济增速放缓，利益分配不能再像高增长时期那么宽松，内部矛盾会变得尖锐，国家之间的冲突也会加剧。

其实如果没有疫情，世界经济发展的周期，也将轮转到现在这个阶段，因为经济全球一体化之后，总体上的增长，在美国带领下，阶段性的面临了见顶的压力，这个压力算起来在2008年就已经是自然见顶了。

而始于2008年的美元超级宽松周期，正是金融危机之后，为了把矛盾和冲突延后，强力通过宽松，又给十几年前就应该爆发的危机强行续命。可以说这十年，站在美国的角度，本质上是一场放水带来的盛宴，如今盛宴结束，面临的最大问题就是，谁来买单？

紧缩进入临界点

按照美联储的加息计划，在6月15日将继续加息，不出意外的话，这次又会加50个基点。很多人对美国加息这个事没啥概念，但是不管你关不关心这个事，这个事百分之百会来关心你，因为美国加息的影响，是全球性的。

它不光是会影响到全世界的金融市场，也会影响到各个国家的汇率，甚至包括金融和经济政策，而这些又会直接或者间接的影响到我们每一个人的现实生活。说起来，这至少是现阶段还没有办法避免的事，毕竟美元的国际货币地位还没有被颠覆。

饭要一口一口吃，去美元化这条路，也得一步一步来。在这个地位被彻底改变之前，我们还得关注美联储的金融政策，以及它带给全世界的影响。

美联储的计划是6月15日加息，实际上市场已经在提前消化这次加息的影响，美股在跌，美元指数在涨，全球资本向美国回流的情况，确实超预期的强。但即便如此，现在美国的金融市场也将进入到一个临界点。

这个问题我在之前有过讨论，现在全球回流的美元规模很庞大，但是让美联储意想不到的是，这些钱回流美国之后，没有到美股和美债市场接盘，而是都留着现金在观望。

现在美联储的隔夜逆回购规模，在5月份突破2万亿之后，就一直维持在这个高位，这相当于有超过2万亿美元的现金，既没有去金融市场进行投机，也没有去实体经济里搞投资。这么大一笔现金，这还没有加上杠杆，如果加个5-10倍的资金杠杆，在金融市场就是几十万亿美元，这个资金规模，在市场上要说可以呼风唤雨，那一点也不夸张了。

一边是大量的资金以现金形式在金融系统里观望，一边却是美股在不断下跌，而且美股又是美国的命根子，这就很让美联储着急了。而美股下跌，归根结底的问题，还是资金的压力，这可能比加息导致的经济衰退风险，带给美股的估值压力更大。

美股的资金压力，首先就体现在了美债的价格走势上，因为美债市场，可能才是全球金融市场最主要的资金源头。美债价格下跌，收益率上涨，而收益率每涨高一点，就意味着资金成本会以杠杆倍数加倍上涨。

所以过去在资本市场，一直把美债收益率达到3%作为一个资金成本的临界点，一旦过了这个临界点，各路资金都会面临去杠杆的风险。说白了，资金去杠杆，就要在美股上面抛售股票进行套现。

当美债收益率超过3%以后，美债收益率和美股的走势，就会形成跷跷板效应。美债收益率越高，美股崩盘的压力就会越大。而这一切的源头，又跟美联储加息相关，美联储加息越多，经济增长的压力越大，衰退风险越高，相应的看空美国未来的投资者会越多，这样卖出美国国债的人也会越多，卖的人越多，美债价格会越低，这样美债收益率会越高，美股资金压力会更大。

这就成了一个死循环，而循环的起点，就是美联储的紧缩。而说起来呢，美联储之所以要紧缩，还是因为现在美国的通胀水平太高，不加息压不住。这么下去迟早也会出大问题，所以加息算是拖了这么多年之后，实在拖不下去了，不得已而为之。

现在的情况就是，加息到这个水平，美债的收益率基本上已经在临界点上站稳，下一步就是收益率倒挂，目前还差一丢丢。

从去年下半年大张旗鼓说要紧缩开始，到现在真正开始加息，这个阶段其实压力在其他国家，主要就是美元从全世界流出，这给很多国家都带来了很大的资本流出压力。

这个压力美国是体会不到的，因为美国只有通胀压力。而世界上其他国家，不但有通胀压力，需要加息缓解，还有资本流出导致的汇率贬值压力，也需要加息缓解。可是这么加息不就先把自己的经济给紧缩崩了吗？

这就是现在土耳其的困境，也是其他发展中国家的困境，而这可能也恰恰是美国最想看到的一幕。通过竞争式加息，在自己的金融市场崩盘之前，先把别人给带崩了，毕竟对很多国家来说，美元加息引发的资本回流，再叠加抑制通胀进行的加息，相当于是双重紧缩了，很多国家根本没法撑下去。

所以土耳其宁愿违背常识，任通胀飙升，但就是不加息。埃苏丹很清楚，只能选一个，要么肉烂在锅里，要么连锅一起被美国端走。

没有第二种可能了。

金融与经济

随着加息的进行，美国金融市场，从美债到美股也要开始承受压力。而美国现在的各种压力，说起来都是因为加息，而加息又是因为通胀高企，但通胀又是怎么来的呢？如果追根溯源，说到根子上，通胀之所以这么高，只有两个原因。

一个原因是2008年以后美元主导下，放水太多了。理论上放这么多水，美国认为也有办法解决，就是把这个通胀压力转移到资产端，也就是产业链和供应链的下游，由这些国家把通胀分担了，那美国的压力自然就小多了。

所以这就有了第二个原因，美国强行转移矛盾，跟我们闹翻了。整个中下游产业链和供应链上，跟我们一起配套的国家，自然的都不愿意承接这天量放水的后果，所以这份苦果，只能是美国自己来吞。

其实也不光是美国，包括其他西方发达国家在内的这些国家，都是这条食物链上的食利者，只不过美国吃大头，它们吃小头。但有小头吃，也好过一转身来被美国吃吧？

而美国不光是2008年金融危机爆发以后，通过大放水来掩盖问题和矛盾，更是2015年在收割失败，2018年又发动贸易战，在事实上已经闹翻之后，又在2020年疫情爆发后，再次搞无限量放水。而不管是欧洲还是日本，还是其他五眼联盟国家，都是这一政策的跟随者。

这就很难理解了。明知转移通胀已经不可能，还这么大放水，是嫌自己命长呢，还是对于自己的实力过于自信了？

现在的格局就是这样，无限放水的这支队伍，都别无选择，只能继续赌美国赢，美国赢，它们就赢，美国输，最可能的结果，不是美国来承担主要代价，而是由它们来为过去的盛宴买单。面对这样的情形，谁能不焦虑呢？

国家如此，个人也如此。我们如此，世界也如此。

其实我一直是个长期乐观主义者，但是不可否认的是，我们过去四十年，总体上的方向是通过融入世界经济，来争取发展机会的。现在的问题是，当美国又一次面临内部矛盾向外部转移的这个时间窗口，不光它别无选择，我们也别无选择。

进一步的妥协，是没有出路的，就像土耳其那样，生或死只有一条路，一个选择。很多人以为妥协之后，哪怕还能过日韩那样的日子也知足了，殊不知这是一种想当然，因为日韩说白了也不过是高级打工人，当西方危机无法向发展中国家转移的时候，就轮到它们了。

如果妥协的最好结局也不过如此，我们的先辈通过流血牺牲换来的独立自主，意义又何在呢？

交待上面这个背景不是没有意义的，现在美元持续紧缩，全世界都会面临经济上的放缓压力，我们现在是全球化的中流砥柱，世界的变化自然也会影响到我们。而经济的发展，和金融周期的变化，息息相关。

当美元作为事实上的全球货币进行前所未有的大紧缩的时候，在可预见的未来，全世界的需求都会受到强烈的冲击。美元紧缩让美国的金融市场面临着巨大的压力，同时全世界的经济，也在艰难的支撑。

大家都在熬着，这个时候的焦虑，会一级一级渗透到社会的方方面面，不要由此去制造分裂和对立，那是美国最擅长的转移阶级矛盾的手段，这种由金融上的紧缩，传导到经济发展的放缓，再到每一个个体的焦虑不安，最后谁也逃不掉的。

归根结底的来说，我们还是要有信心，要有四个自信，相信不光是美国能主导世界经济的发展，我们也能。只要有这个自信，就必然会明白，眼下的紧缩造成的经济放缓和各种困难，是阶段性的。

美国的紧缩终有结束时，未来经济周期，在我们的带动下，也会有启动时。一旦我们要启动新一轮的经济发展，难不成我们还要用西方的这一套吗？西方的这一套已经走到了尽头，我们是时候要用自己的一套去驱动经济的再发展了。

如果没有从根子上，从最底层，去坚定四个自信，是不可能相信我们未来还能重启新一轮经济发展周期的。

时代背后的金融潮汐

今天世界的变化，正在面临剧烈的结构性解体威胁，美元加息，说起来还只能算是一个契机，因为有很多问题和矛盾，积累也不是一天两天了，这背后应该说有经济和社会发展的大周期。而美元加息，正好把短期的金融紧缩周期，跟社会发展的大周期，在时间点上统一了，甚至有可能形成一次大的共振。

西方经济学，核心是市场化，市场化的核心是自由竞争，而自由竞争的结局，千百年来都遵循同一个规律，在西方叫二八定律和马太效应，也就是在商业上的自由竞争，最后反应到社会结构上的是必然出现贫富分化，然后就是强者恒强。

这个规律在东方总结为：人之道，损不足而补有余。其实是同一个意思，就是贫富分化后，强者通过占有更多资源而不断强化自己的地位，而弱者只会更弱。

我们看美国的资本积累史，正是这样一个历程，从1929年大萧条之前，是美国的内部贫富分化达到顶峰，之后是罗斯福新政抑制豪强，这是前50年。

然后是1980年代，里根重启新自由主义，十年之后，历史的周期在这里出现了汇合。美国的贫富分化，从这里开始出现拐点，然后全球化在苏联解体之后开始加速，而美国又通过全球化赚取的财富，向国内转移来不断的缓解内部矛盾，终于到了2020年代，这是后50年。

实际上美国内部的贫富差距，和国际上以美元计价的，发达国家与发展中国家之间的差距，可能同步达到了顶峰。当然这里面我们是个例外，我们当然不属于发达国家圈子，如果把我们从发展中国家摘出去之后，这个发达国家与发展中国家的财富对比，会更直接和明显。

显然，美国内部与外部两个圈子，都在市场经济，自由竞争之下，走到了模式的尽头，而且在时间上可能也进一步的实现了同步。而美元紧缩周期的开启，又进一步同步到了这两个周期之下。

所以最后我们看到的，不仅仅是美元紧缩的问题，也是美国的问题，还是全世界的问题，可能都到了临界点上，用我们的话说，这就是百年未有之大变局。

最后

按历史的经验，要解决当下的矛盾和问题，有两个办法，一个是再来一次新工业革命，使生产力大幅提升，这样快速创造财富来缓解全世界的矛盾。还有一个就是用天之道，损有余补不足。通过改变西方主导的秩序，来释放生产潜力，平衡全球利益。

以目前的科技进展，第一个办法远水难解近渴。而第二个办法，既要有全面的理论创新，来取代现行的西方理论指导新阶段的经济发展，更关键的是，还要让西方世界为自己过去吃了几十年的盛宴买单。

但难就难在这里，盛宴已经结束，谁都不想买单。