以史为鉴：本轮熊市要持续多久，BTC还能走多低？

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首先我想说的是，没有人能准确预测熊市或牛市能持续多长时间，或者价格能走多低或多高，但我们可以尝试利用过去的事件预测未来。

1. 熊市能持续多久？

有人会说我们刚刚进入熊市，不，我们现在可能正在进入市场衰退模式，通常，熊市是从之前的 ATH 或第一个较低的低点来衡量的，所以我会说“熊市”已经持续了大约 200 天。

1.1 宏观经济状况转好、适当的牛市、新的 ATH 还需要多长时间？

我认为这可能需要更多时间才能发生，因为它与宏观情景高度相关，大投资者应该处于冒险模式，这通常是由央行的货币政策和激励措施触发的。

首先，让我们了解什么会导致银行改变其政策，美联储作为国家的货币政策机构，会影响货币和信贷的可用性和成本，以“促进健康的经济”（他们认为的）。美国国会为美联储制定了两个货币政策目标：第一，最大化就业；其次，价格稳定，即通胀率低、物价稳定。这种“双标要求”意味着温和的长期利率目标。

这种温和的长期利率是他们认为的中性利率——既不也不限制经济增长的水平。美联储决策者估计，中性利率大约在 2% 到 3% 之间。但这并不是一门精确的科学，宏观形势的变化可以使美联储采取行动提高就业水平或降低通胀，这可能会导致供需失衡。

现在让我们看看以前这些相关性的一些例子，在新冠来袭时，随着大封锁政策的实施，失业率开始上升，正如我们之前看到的，美联储的主要目标之一是保持高就业率。

随着失业率逐月上升，加上封锁导致经济衰退的风险，市场开始下跌，在 2 月 18 日至 3 月 20 日期间，标准普尔 500 指数下跌近 35%，纳斯达克 100 指数下跌近 30%，BTC 接近 60%。

试图降低失业率和拯救美国经济美联储推出了一项将利率降至 0% 的计划，并推出了 7,000 亿美元的量化宽松计划，在这些激励措施所有市场达到顶峰之后，比特币在一年多一点的时间里从 3,500 美元涨至 65,000 美元。

在 BTC 达到 65,000 美元左右的峰值后，市场开始注意到通货膨胀正在增长，投资者预期美联储会议（2021 年 4 月 27 日至 28 日）将维持政策不变，但一些政策制定者建议开始放慢量化宽松政策，这足以让大投资者激活避险模式。

在 2021 年 6 月至 7 月的“熊市”盘整中，美联储宣布可能至少在 2022 年底之前维持利率不变，在公布的会议纪要显示计划在年底前缩减每月购债规模的步伐后，投资者再次将心态转变为冒险模式，进行最后一次冒险尝试。

现在，让我们分析一下秋季的图表。

2021 年 11 月 3 日 (上图1) ，在美联储会后新闻发布会后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，FOMC“将开始放缓资产购买的步伐”，这一过程称为缩减（请记住，市场再次上行是因为美联储提前推迟了这个决定）。当时美联储每月购买 800 亿美元的美国国债和 400 亿美元的机构证券。鲍威尔表示，从 2021 年 12 月开始，每月资产购买量最初将减少 100 亿美元的美国国债和 50 亿美元的机构证券，还有恒大和中国禁止中心化交易所等其他推动市场下行的消息，但这些事实只是触发了大投资者更快地降低头寸风险。

高盛策略师表示，11 月 25 日 (上图2) 开始有传言称，“美联储可能会在 3 月中旬之前将其每月购债规模从 1 月起加倍缩减至 300 亿美元，并在大流行时期结束购债计划”。市场的解读：避险难。

请注意，2022 年上半年是横向移动，直到 3 月，我们开始反弹，但在美联储会议纪要（3 月 15 日至 16 日会议）公布后 (3)，BTC 再次下跌官方公告称，“最多 600 亿美元的美国国债和 350 亿美元的抵押贷款支持证券将被允许在三个多月内分阶段滚动，并可能从 5 月开始。这一总数将是上一次努力的两倍，从 2017-19 年开始，是从超宽松货币政策历史性转变的一部分。”此外，在 3 月 15 日至 16 日的会议上，美联储批准了三年多来的首次加息。将短期基准借款利率从接近零水平提升 25 个基点。不过，会议纪要指出，在即将举行的会议上可能加息 50 个基点，投资者的解读：该避险了。

如前所述，美联储的主要目标之一是保持高就业率和低通胀，如果你重新审视失业率图表，你会发现它仍然很低，否则通胀还没有见顶，而最新的 CPI 数据显示 y/y 为 8.6% (4)——高于 4 月和 3 月的 8.3% 和 8.5% 的先前读数——深度对投资者来说是一个坏信号，许多人宁愿规避风险，因为通胀高企使美联储有足够的空间提升利率，这将使流动性脱离动荡的市场，如果加息力度足够大，可能会使市场陷入深度衰退。

如果您绘制 BTC 或任何其他波动性资产的历史记录，您会注意到银行创建/撤回经济激励措施的这种模式将使这些市场出现疯狂的牛市或熊市。另一个及时的例子是下面 BTC 牛市图表的结束。

上一次美联储开始量化紧缩是在 2017 年 12 月，无论巧合与否，2017 年 12 月是形成该牛市周期的 BTC 史高的时间 (上图中1)。无论巧合与否，在 2018 年 12 月，BTC 触底，当时美联储降低了加息预测并警告他们可能停止进行量化紧缩 (上图中2)。美联储在 2019 年 1 月和 2019 年 3 月放弃加息（上图中3），这是美联储宣布他们将立即停止量化紧缩政策的时间，此后，BTC 开始反弹。

结论：真的很难预测市场何时会正常运行，但您无需确切知道，您可以遵循货币收缩的路径。与没有的情况相比，货币可以导致波动性资产在短时间内触顶，而货币紧缩可以导致资产以相同的速度触底。当货币紧缩结束时，您可以预期市场会复苏，甚至预期会出现上涨，但如果没有措施，打破之前的 ATH 将需要更长的时间。

另外：我知道在市场/收缩的情况下，牛市/熊市的走势可以持续多长时间/空头的数据更多，这里的重点是这些情况如何将投资者的想法转变为风险承担/风险规避。

1.2 通胀峰值与股票表现之间的相关性

Leuthold Group 的一项分析研究了自 1945 年以来的市场表现，发现当通货膨胀率很高时，股票往往在通货膨胀率达到顶峰后表现良好。此外，Game of Trades 分享了一张图表，该图表显示标准普尔 500 指数在可追溯到 1950 年代的近 20 次不同的高通胀率事件中，在通胀峰值之前已经触底。

根据Paulsen对通胀率处于较低水平（2% 至 4% 之间）数据的分析，通胀率的变化不会对股票产生太大影响，但一旦年通胀率跃升至 4% 以上，“即使通胀在一段时间内保持高位，如果它停止加速，这通常对股市来说是一件非常好的事情”。

当利率为 8% 或更高时，Paulsen 用来评估标准普尔 500 指数表现的指标显示，当通胀开始放缓时，股票在明年表现良好。但当通胀继续攀升时，股票表现糟糕。

为什么？正如之前所见，当通货膨胀率高时，美联储倾向于采取紧缩性货币政策，因为短期利率上调，因为更高的利率使企业和消费者更难借贷和消费，这有助于减缓需求并与不断上涨的价格作斗争。但它也会压低金融资产的价格，比如股票和加密货币——这会让投资者感到恐惧。随着美联储加息，我们已经看到了投资者满满的担忧。

当通货膨胀率真的很低时，投资者往往会担心经济疲软以及这对公司收益和股价意味着什么。Paulsen表示，随着通胀率加速，股市可以表现得更好，但很快通胀上升就会对股市产生负面影响。

他补充说，这就是通胀率峰值对投资者如此重要的部分原因。 当通胀上升时，投资者会更加悲观，并希望将资金留在场外。 股价因这些担忧而下跌，当通胀放缓时，您就有买入机会。 现金的涌入提振股价回升。

美国银行公司基金经理最近的一项调查证实了这一论点，该调查显示，随着全球增长前景跌至历史低点，以及对滞胀（衰退+通胀）的担忧加剧，投资者正在大量保存现金。报告显示，投资者的现金水平达到 2001 年 9 月以来的最高水平，美国银行将结果描述为“极其悲观”。

剩下的问题是通胀是已经见顶还是很快就会见顶？这个问题的答案也很难预测，因为答案会基于月度经济数据，一个月内通胀可能会走低，下一个高峰会再次出现，所以关注CPI数据、PPI数据很重要，如果你住在美国，请注意价格，因为正如 Game of Trades 共享的一张图表所示，通胀下降的速度往往快于上升的速度。

2 BTC 在熊市中能跌到多低？—200 周移动平均线是有力支撑

在之前的熊市中，200 周移动平均线（200wMA ）一直是对 BTC 的有力支撑，并且仅在 2015 年和 2020 年的 COVID 崩盘中被短暂地交叉过两次，现在每个人都在质疑它能否再次保持还是打破支撑。

S&P500 图表遵循相同的模式，始终受到 200wMA 的支持，仅在过去十年中在 COVID 崩盘时向下交叉，但有一个时刻，S&P500 在 2008 年经济衰退期间交易价格低于趋势线约 861 天，BTC 图表从未遇到过衰退，现在随着美国衰退风险的增加，加上 BTC 和传统市场之间的强相关性，以及宏观形势的一些不确定性，一个需要考虑的情景是，如果 S&P500 面临衰退图表“在 200wMA 下方交易”，可能 BTC 将遵循相同的模式。

标准普尔 500 指数能跌到多深？这也是一个无法给出准确/完美答案的问题（除非您可以穿越时空），因为没有人可以预测美国会在没有干预的情况下允许股市暴跌多少，标准普尔 500 图表的 200wMA 现在在 3,500 点左右，这代表从当前水平下跌 6.5%，我要考虑的另一个关键水平是 3,000 点，从当前水平将需要下跌近 20%（相同情况下 BTC 将跌至 18,000 美元）。个人看来，最后一个和最混乱的目标是 2,200 点范围—COVID 崩盘底部—这将代表下跌40%（相同情况下 BTC 将跌至 13,500 美元）。

在我个人看来，我不认为美国会在没有干预的情况下允许股市跌至2,200点的低位，接下来我们将讨论一些可能引发美国干预的情况。

你可以争辩说，应该将 BTC 与科技股进行比较，所以 NASDAQ100 会更准确。

即使在 COVID 崩盘中，纳斯达克图表也显示了对 200wMA 的支持 。但曾跌破两次，第一次是互联网泡沫（1990 年代后期对互联网公司的投资推动了美国科技股估值的快速上涨，同理我们可能也生活在加密泡沫中——很少有项目有真正的用例、一些崩溃和亏损的投资者资金，以及投资者在每个项目上随机投入资金推动的极高估值）。

第二个是 2008 年的经济衰退。与 S&P500 和 BTC 进行相同的比较将导致以下价格：下跌 4% 达到 MA，代表 BTC 的价格为 21,600 美元，下跌 13% 直到 9,800 点区域，代表价格BTC 的价格为 19,575 美元，下跌 40%，这将使纳斯达克处于与 Covid 崩盘相同的水平，即 6,700 点，相同的结构将代表 BTC 的价格为 13,500 美元。

试想一下，如果出现这种情况，BTC 甚至可能低于以上提到的每个价格可能，因为与传统金融市场相比，BTC 的跌幅总是更大。

3 结论

从历史上看，财富青睐那些在思考时刻、在不确定时刻、当价格接近 200wMA 时买入的投资者，我并不是说 BTC 不会向下或低于 13,500 美元（我画的最大“痛苦”水平），但是你如果使用美元定投法（DCA），并且一直保持接近或低于 200wMA 时，可能你会拥有潜在的最佳位置之一。

注：请永远 DYOR（做好自己的研究）， 这里不是财务建议。

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