以太坊为什么会暴跌？

币圈吴彦祖 • 2022年6月16日 am9:51 • 币圈新闻 • 阅读 10

ETH已经连续第九天收阴，市场恐慌情绪也达到了近四年最低，为极度恐慌，数值为7.加密市场是否还能像A股一样实现“V”反呢？难

为什么这么说呢？那就不得不提到stETH、Lido、Celsius、Aave几个名词。

目前stETH的流动性危机仍未结束，Curve中stETH与ETH的兑换持续保持偏离状态，现在1个stETH可兑换0.946个ETH。

产生stETH流动性危机源头在Lido。Lido是以太坊2.0借贷生息项目，用户可以将ETH质押在这个平台。在锁定ETH的同时，并不会锁定其流动性，而是会同时1：1生成stETH，用户可以使用stETH正常在市场上流动，同时还能够在Lido平台上收到质押的收益。但是，质押到Lido的ETH，只能等ETH主网合并之后，才能将ETH正常兑换1:1（刚性兑付）。在那之前，ETH2.0质押合约中的280万 ETH无法流通。

另一方面很多中心化理财平台也将用户存入的ETH存在Lido平台以换取流动性。其中就有Celsius，其他的还有maker、aave等。在此次市场的剧烈下跌中，Celsius是重要的导火索之一。

Celsius是成立于2017年的一家中心化的加密货币借贷平台，相比于Aave等去中心化借贷平台，该项目是将所有用户资产都存入了平台钱包地址。用户并不能通过自己的钱包控制。核心业务是允许用户可将任意平台支持的加密货币存入平台账户，按周获取利息。Celsius平台用户存款利率不是由借贷市场行情决定，而是由该平台自主决定的。例如ETH在Celsius的存款年利率为6%，而 Aave 等去中心化借贷平台的ETH存款年利率长期低于 1%。Celsius平台提供的最高利率是SNX，年化利率是18.6%，这个数字和之前崩盘的Luna比较相似。Luna稳定币ust提供的最高回报是19.8%。

较高的存款利率为Celsius吸引了超过240亿美元的加密货币资管规模。Celsius也迅速成长为同类平台的佼佼者。按照常理来说，这么大的体量，抵御风险的能力也应该很强，可是事实并非如此。

去年六月份，Dirty Bubble Media 披露 Celsius的一起重大资产损失事件，当时以太坊 2.0 质押解决方案 Stakehound 宣布丢失了代表客户质押的 38178 个 ETH 的钱包私钥，而Celsius 曾使用该平台质押大量ETH。但是Celsius当时并没有承认被盗，而是选择“秘不发丧”（价值约1.1亿美元）。

同样的事还发生在去年12月，去中心化借贷平台BadgerDAO 遭黑客攻击并损失 1.2 亿美元，攻击者在该项目网站前端添加了一个脚本，诱使用户允许攻击者从他们的钱包中提取资产，而链上数据显示关联至Celsius的地址损失价值超 5100 万美元的 896.8 个 WBTC。与第一次不同，Celsius创始人承认了这次被盗。但是富有戏剧性的一幕开始了。在 BadgerDAO 被盗事件中，该项目针对受损害的用户制定了赔付计划，从其多重签名钱包中偿还部分比特币并创建「remBadger」代币存入用户金库，用于受害者在接下来的两年内获得 Badger 代币以弥补剩余损失的凭证，但如果 remBadger 被取出，所有未来的赔偿都将被没收

但是今年三月，Celsius 将所有 remBadger 代币取出，这相当于放弃了将来全部的赔偿。也相当于永远失去了这笔资金。

如果说两次被盗还在Celsius可以承受的范围内的话，其管理的混乱（Celsius 的前首席财务官涉嫌诈骗、机构贷款主管曾是一名色情演员）、资金的错配（将大量的钱投资回本慢周期长的矿业以及将44% ETH质押在ETH2.0换取了stETH，29%的ETH直接质押在ETH2.0中，相当于73%的ETH被质押在Lido，之前说过，Lido只有在以太坊合并之后才能够实现兑付。因此Celsius手上大约只有27%的现货。（有人会说，不是还有44%的stETH吗？没错，虽然stETH可以通过curve等流动性池换为ETH，但是其他池中的流动性不能承受如此规模的stETH，所以才会有这次的stETH流动性危机））。以及市场对未来的悲观情绪一系列积累的风险已然爆发。

由于此次的stETH脱锚引起的市场恐慌，Celsius也一直在变卖或者抵押其WBTC以及可用的ETH现货来稳住市场。因为其抵物的清算线是可以计算出来的，相信会有很多巨鲸躲在暗处等待猎杀时刻，现在Celsius在明处。随着加密市场持续下跌。Celsius只能一方面增加抵押维护恐慌的stETH持有者，另一方面同样也是只能增加抵押来不断增加清算的下限。

前路如何，未知。

讽刺的是上个月Luna暴雷的时候，Celsius所属钱包是七个主要做空luna的钱包之一。

说完Celsius是导致此次事件的导火索，还有另外两个原因就属于火上浇油了。一是大量stETH持有者通过Aave增加了杠杆。在Aave上可以将stETH质押换取出ETH现货。但是质押收益为0，但是仍然有价值22.6亿美元的质押池子。共有140万枚stETH

为什么质押收益为0，仍然有如此巨量的stETH质押呢？

答案就是循环借贷

1.在Lido上质押ETH换取stETH

2.将stETH存入Aave并质押换取ETH

3.重复上述操作

经过这一系列操作，最高可以将杠杆拉到三倍以上。但是有一个致命的问题，这个操作不能反向进行。因为Lido质押的ETH只有在以太坊完成合并之后才能将stETH1:1兑付成ETH。因此大量恐慌的加杠杆的stETH持有者不能换回ETH，只能抛售stETH。越抛流动性越低，流动性越低越恐慌。

二是美联储虽然上个月加息50个基点，但是通货膨胀仍然未达预期值，因此加息的幅度一定会更高，加上本月开始的缩表。市场是可以预见的下行趋势。

这样看似死亡螺旋有没有解决的办法呢。有两个

1.只要以太坊2.0早日顺利合并，那么Lido就可以将stETH刚性兑付为1:1的ETH现货。因此，以太坊一合并，此次的流动性危机就立马解决。

目前来看以太坊主网还未准备好合并，并且合并的日期已然推迟，目前预计在八月至十一月之间。但是仍然有可能继续推迟。

2.stETH持有只要继续持有，不管stETH脱锚到什么程度。只要到了以太坊合并的日子就能换成ETH出售。ETH的流动性毋庸置疑。

但是归根结底还是stETH持有者对后市持有悲观态度，而且在市场越下行，踩踏会越严重。

聪明的人会想到这里面会不会有搬砖套利机会。有

stETH出现脱锚程度越高，你接手的筹码就越低，然后等到以太坊合并之后就能换得ETH现货。当然风险也有，例如在接手之后市场还是继续向下，加上合并的日期太远的话，ETH的价格底部可能也会不断刷新。这个对于当时抄底Luna的时机是一样的，机会只有一次。但是不同的是Luna抄底不对就是归零，而stETH幸运的是确定不会归零，除非ETH归零。

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以太坊为什么会暴跌？

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