沪深300：阅尽千帆，你是归航的灯塔

作者：六亿居士

来源：雪球

沪深300 ， A股指数之王 ， 如果我们只能选择一个指数 ， 那61只会推荐沪深300 。 诚然 ， 沪深300存在这样或那样的问题 ， 但不管如何 ， 大部分权益类基金对比的基础收益率 ， 仍然是沪深300 ， 它是我们A股投资的定盘星 ， 是我们远洋归航的灯塔 。

可以说 ， 在A股做投资 ， 如果跑不赢沪深300 ， 那是不尽如人意的 。 可现实是 ， 大部分投资者并不一定能跑赢沪深300 ， 与其绞尽脑汁的择股 、 择时 ， 最终反而不如 “ 躺平 ” 沪深300 。

不少投资者可能了解 、 参与过沪深300 ， 但并不曾系统的分析沪深300 。 稍微了解后 ， 我们会发现有数不胜数的跟踪基金 ， 其数量之多 、 规模之大 、 类型之丰富 、 策略之多样为A股之最 。 复杂多样的沪深300基金 ， 给我们的选择带来一定的难度 ， 如何选择成了进一步的问题 。

写沪深300的文章如过江之鲫 ， 枚不胜举 ， 61笔力有限 ， 继续用图表化的方式分享些许心得 。

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宽基指数江湖

在A股市场 ， 主要的宽基指数如上图 ， 目前中证指数 、 国证指数已经开发了一系列宽基指数 ， 涉及不同市场范围 、 不同市值规模 ， 能较好的满足投资者的需求 。

做这图是为了大伙能对各指数有一个直观的认知 ， 这些指数是我们投资路上必须掌握的基础标的 ， 是搭配投资组合的主要选项 ， 也是大部分基金投资收益的对照基础 。

如图所示 ， 便知沪深300的江湖地位 ， 大盘的脊梁 。

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定性分析

1 、 沪深300 ：

1 ） 样本空间 ： 由同时满足以下条件的非 ST 、 *ST 沪深 A 股和红筹企业发行的存托凭证组成 ： a 、 科创板证券 、 创业板证券 ： 上市时间超过一年 。 b 、 其他证券 ： 上市时间超过一个季度 ， 除非该证券自上市以来日均总市值排在前 30 位 。

释义 ： 上次编制规则调整 ， 已经把科创板 、 创业板的限定时间从3年调整为1年 。 之后出现接盘宁德时代类似的问题会大幅减少 。

2 ） 选样方法 ： a 、 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名 ， 剔除排名后50%的证券 ； b 、 对样本空间内剩余证券 ， 按照过去一年的日均总市值由高到低排名 ， 选取前 300 名的证券作为指数样本 。

释义 ： 标准的以流动性 、 市值规模确定样本的指数 ， 沪深300代表了A股最大最优秀企业的组合 。

3 ） 权重确定 ： 自由流通市值加权 ， 沪深300是以自由流通量作为权重基础 ， 然后根据自由流通占总股本的比例 ， 向上取整分级靠档 。

释义 ： 这里的细节略复杂 ， 大部分平台使用市值加权方式确认其权重 。

4 ） 指数调样与调仓 ： 一般在每年 5 月和 11 月的下旬审核沪深 300 指数样本 ， 样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日 。

2 、 300价值&300成长 ：

1 ） 选样方法 ： 沪深300风格指数从沪深300指数样本中 ， 根据成长因子和价值因子计算风格评分 ， 分别选取成长得分与价值得分最高的100只证券作为沪深300成长指数样本与沪深300价值指数样本 。

2 ） 成长因子 ： 包含三个指标 ： 主营业务收入增长率 、 净利润增长率和内部增长率 ；

3 ） 价值因子 ： 包含四个指标 ： 股息收益率 、 每股净资产与价格比率 、 每股净现金流与价格比率和每股收益与价格比率 。

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定量分析

由上图可见 ：

1 、 全历史收益率 ： 300成长 > 300价值 >> 沪深300 ；

2 、 近三年年化收益率 ： 300成长 > 沪深300 > 300价值 ；

3 、 近一年年化收益率 ： 300价值 > 沪深300 > 300成长 ；

4 、 ROE ： 300成长 > 300价值 > 沪深300 ；

结论 ：

1 、 指数长期收益率接近其ROE ；

2 、 长期来看 ， 策略指数收益率会高于原指数 ， 无论是价值因子还是成长因子 ； 目前300价值处于历史低位 ， 且已经趴了很久 ， 何时翻身不得而知 ， 但可以适当配置以中和持仓风格 ；

3 、 指数的收益率 ， 非常看统计的起点和终点 ， 目前沪深300正处于相对低点 ， 统计的历史收益率会略低于均值 。 如果起点估值较高 ， 终点估值较低 ， 统计收益率还会更低 。 因此 ， 我们不能管中窥豹 ， 要全面的去看待历史收益率 。

4 、 成长虽好 ， 但其波动性更大 ， 近5年波动率排名300成长最高 。 投资成长类指数时 ， 更要注意安全边际 ， 确保持仓稳健 。

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估值分析

1 、 沪深300

截至2022年6月7日收盘 ， 沪深300PETTM = 12.39 ， 全历史百分位 34.65% ； PB = 1.422 ， 全历史百分位 15.83% ； 目前估值处于 “ 正常偏低 ” ；

2 、 300价值

300价值PETTM = 6.9 ， 全历史百分位 8.19% ； PB = 0.778 ， 全历史百分位 0.54% ； 目前处于 “ 极度低估 ” 状态 ；

3 、 300成长

300成长PETTM = 21.70 ， 全历史百分位 79.22% ； PB = 4.215 ， 全历史百分位 84.34% ； 目前处于 “ 高估 ” 状态 ；

从上述数据可以看出 ， 目前沪深300两极分化严重 ， 价值类低估 ， 成长类高估 ， 指数整体处于正常偏低状态 。 另外 ， 正是由于300成长的极高估值 ， 导致了近1年 -26.43%的下跌 。

总结 ： 价值很好 ， 可趴下多年 ； 成长也好 ， 但盈亏同源 ； 平衡持仓 ， 才是王道 。

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主要基金对比

1 、 普通ETF

1 ） 规模最大 ： 华泰柏瑞$沪深300ETF(SH510300)$ ；

2 ） 最佳业绩 ： 南方沪深300ETF （ 3 、 5年 ） ； 嘉实沪深300ETF （ 10年 ） ；

3 ） 最低费率 ： 易方达沪深300ETF ；

2 、 增强型ETF

成立时间很短 ， 暂无统计学意义 。

3 、 普通指数基金

1 ） 规模最大 ： 嘉实沪深300ETF连接A ；

2 ） 业绩最佳 ： 鹏华沪深300指数A类 ；

3 ） 费用最低 ： 易方达沪深300连接A 、 永嘉沪深300A ；

4 、 增强型指数基金

1 ） 规模最大 ： 富国沪深300增强A ；

2 ） 业绩最佳 ： 富荣沪深300指数增强 （ 3年 ） 、 西部利得沪深300指数A （ 5年 ） 、 申万菱信沪深300指数增强 （ 10年 ） ；

3 ） 费率最低 ： 天弘沪深300指数增强 、 富荣沪深300指数增强 ；

选基总结 ：

在选择指数基金时 ， 我们始终需要考虑四大维度 ： 1 、 费率 2 、 收益率 3 、 规模 4 、 公司 ； 在观察收益率时 ， 请用近1年 、 3年 、 5年 、 10年等指标回测 。 受成立时间点位影响 ， 大部分成立以来的收益率没有参考意义 。

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300价值跟踪基金

对比一下 ， 是不是有些惊讶 ？ 300价值近10年收益率均大于132% ， 远高于沪深300指数基金均值 。 该指数在2014-2018这段时间里 ， 表现非常抢眼 。 最近4年成长股高歌猛进 ， 价值向指数基本原地踏步 ， 因此鲜有人关注 ， 61再次建议大伙可以关注一二 。

不过该指数并无场内ETF ， 有些遗憾 。 另外 ， 300成长暂无任何跟踪基金 ， 想来基金公司全去搞增强类指数了 。

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沪深300的问题

大伙对沪深300最大的意见在于 ： 高位接盘 ， 低位割肉 。 受指数 “ 前300 ” 市值规模限制 ， 事实上确实存在 ： 涨多了就纳入指数 ， 跌傻了就剔除的行为 。

不过 ， 需要说明的是 ： 这是市值类宽基指数必然存在的问题 ， 除去优秀企业阶段杀跌而被剔除外 ， 其实更多的还是夕阳产业 ， 逐步萎缩后被剔除出指数 。 大伙也可以看到沪深300的传统行业的权重在不断下降 ， 新兴行业的权重在不断抬升 。

作为被动指数 ， 我们肉眼可见其规则 ， 这是优势 。 其实10%限额的调仓量并不会影响大局 ， 从沪深300的历史收益率来看 ， 实现8-10%的年化并无大碍 ， 如果基于估值判断 ， 秉持低估定投 ， 高估止盈的策略 ， 争取一下12%的年化 ， 难度并不大 。

当然 ， 如果看不上8-12%年化 ， 只能另寻他路 ， 如果吃亏了 ， 记得回来 。

选择指数基金 ， 是明知不可为而不为的大智若愚 。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。