全球电解液龙头——天赐材料，与宁德时代深度绑定，加速飙升

电解液 • 2022年6月9日 am11:24 • 百科大全 • 阅读 19

今天来看一下全球电解液龙头天赐材料的2021年年报以及20222年一季报，以期加速对公司的了解。

天赐材料2021年报简析

2021年，公司营收110.91亿元，同比增长169.26%；实现归母净利润22.08亿元，同比增长314.42%；扣非净利润21.69亿元，同比增长310.55%。

对比一下过去10年的营收和净利润以及扣非净利润的情况，很明显：去年是断层式的存在，一年赚了过去10年，甚至是上市以来那么多年的利润总和，还多.......

当然了，对新能源行业研究的比较多的朋友而言，也不算啥新鲜事了，去年新能源汽车行业就是极端的行业撕裂，锂电池上游原材料各种赢麻了，锂电池厂商却承受了极大的成本压力。

如果一个公司是锂电池上游的，去年业绩还很难看的话，要不就是挂羊头卖狗肉，要不就是财务有问题，不管怎样，都可以丢进垃圾桶了，或者至少不能把它当锂电池上游公司看。

去年各种锂电池公司的毛利率都惨不忍睹，而上游原材料企业的毛利率却普遍创了新高，天赐材料虽然没有创历史新高，但也保持了稳定的走势。

如此亮眼的业绩，自然是因为去年锂电池上游原材料的各种大涨价，而公司主营业务是电解液，跟着受益了。

具体业务来看：2021年锂离子电池材料业务收入97.33亿元，同比增长265.92%，其中下半年营收66亿元，环比翻番增长，2021年毛利率36.03%，同比增长8.42pct 。占营收的88%，是公司的主营业务。

锂离子电池材料业务主要收入贡献来自电解液，不过公司的另一个业务，也就是磷酸铁业务也逐渐起量了，2021年报里没有披露详细的营收贡献情况，但据券商的研究。

2022年公司宜昌一期10万吨磷酸铁项目有望投产，年底合计产能预计达到近14万吨。公司已与宁德时代、湖南裕能、国轩高科等客户达成合作，预计伴随新产能释放，公司2022年磷酸铁出货量有望达到8-10万吨，后续有望贡献不错的收益。

日化材料业务收入11.02亿元，同比下降9.19%，毛利率33.58%，同比下降23.39pct，主要受卡波姆价格下降及海外疫情影响。

公司相比其他锂电池上游原材料企业，毛利率没有创历史新高也是受了日化材料的毛利率下降影响。

产能和销量方面：锂电池材料（含电解液、正极材料磷酸铁锂等）的最大产能已经从2020年的141000吨/年提升至2021年的205860吨/年，产能利用率也从2020年的25%-70%提升至2021年的70%-110%。另外，在建产能达到1232000吨/年。

跟产能利用率飙升相对应的是销量的火爆，锂电池材料产品销量从2020年的88600.43 吨提升2021年的224387.19吨，提升了1.53倍。这其中，对宁德时代的销售额就占了2021年销售总额的50.47%。

从经营稳健角度而言是比较危险了，不过考虑到宁德时代在国内的市占率也是超过50%，所以也算是合理，相反，能摊上宁王这根大腿，说明公司的产品还是过硬的。

而且从行业的特性来看：电解液生产环节的核心技术壁垒是配方，一般都是由电池厂商和电解液厂商共同研制，研发成功后，双方就自然而然成了绑定关系。

宁德之所以成为天赐的第一大客户，占据了超过一半的销售额也是这个原因，从这个角度讲，天赐也算是抱紧了宁德这根大腿了。

看完2021年报，再看2022年一季报。

2022年一季度，公司营收为51.49亿元，同比增长229.71%；归母净利润14.98亿元，同比增长422.19%；扣非净利润14.95亿元，同比增长427.01%；经营活动产生的现金流量净额为5.67亿元，同比增长163.38%。

跟前几天分析的赣锋锂业一样，2022年第一季度是继续加速的，原因也非常正常，过去这一波锂电池上游原材料的价格顶峰是22年的3月份。

天赐材料的潜在风险

投资科技股最怕遭遇技术变革，龙头企业被历史潮流颠覆，对于行业里的新兴技术方向，尤其是龙头企业如何应对潜在的新技术，必须重点关注，电解液虽然技术含量不算特别高，但同样存在这个问题。

目前电解液溶质锂盐的主流是六氟磷酸锂，工艺成熟，成本低，但实际上，它也有热稳定性低、易水解的缺点。

随着新能源汽车的发展，锂电池需要更宽的工作温度、更高的工作电压，六氟磷酸锂的局限会越来越明显，行业也一直在寻找更加优质的新型锂盐产品进行替代。

现在产业中的替代方案有LiFSI、 LiBOB 和 LiPO2F2 等，其中LiFSI（双氟磺酰亚胺）由于具备

良好的热稳定性、高导电性，性能优异等特点，加上技术突破比较明显，成本不断下降，得到了产业的优先使用，目前宁德时代、LG化学已经开始应用了。

而且由于LiFSI热稳定性好，水解稳定性强，成本比六氟磷酸锂高，在当前情况下，其实是更加适配高镍三元路线的，随4680大圆柱电池放量，LiFSI添加比例有望提升，谁能越早量产，谁就有望抢得额外的市场。

在这方面，公司动作也足够快，根据券商的研究：公司的6000吨LIFSI锂盐产能率先实现量产，量产进度及规模行业第一，后续九江基地规划3万吨、南通基地规划2万吨，可转债新增2万吨产能规划，LIFSI总产能规划8万吨+，公司现有2万吨产能在建，预计2022年上半年新增 1万吨，全年公司有效产能达到1万吨。

总的看下来，2021年和2022年一季报公司没什么问题，从业绩来看，也确确实实受益于行业的发展，但它也不是没有问题，它既然受益于行业的量价齐升，也难免会受益于行业扩产可能导致的量价齐跌。

好在，由于新能源汽车行业依然在高速发展，储能行业更是爆炸式的增长，需求量问题不大，但由于行业产能扩张非常迅速，后续的价格压力就越来越大了。

事实上，近期整个锂电池上游原材料价格都处于下行趋势，包括碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等，只是由于需求量的支撑，预期很难大幅度下降。

也就是天赐材料2022年的业绩依然无需担忧，只是增速大概率就比不上去年了，除非今年行业需求量确实大超预期，但从上半年的情况看，很难了。

所以，总的来说，对天赐材料而言，也非常简单，就是密切关注行业的价格走势，一旦锂电池上游原材料价格有企稳迹象，甚至反攻迹象，就是它猛烈反弹的时候。

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